对于石家庄尚太科技股份有限公司                   请求向不特定对象刊行可转化公司债券的审核中情概念落实函                                       辩论财务问题回话的专项评释 中国杭州市钱江新城新业路 8 号 UDC 时间大厦 A 座 5-8 层、12 层、23 层                                              www.zhcpa.cn Floors5-8,12and23,Block A,UDC Times Building,No.8 Xinye Road，Qianjiang New City,Hangzhou Tel.0571-88879999 Fax.0571-88879000                       对于石家庄尚太科技股份有限公司        请求向不特定对象刊行可转化公司债券的审核中心                 概念落实函辩论财务问题回话的专项评释                                                                                 中汇会专[2025]11189 号 深圳证券交游所：       根据贵所 2025 年 9 月 17 日出具的《对于石家庄尚太科技股份有限公司申 请 向不特定对象刊行可转化公司债券的审核中情概念落实函》(审核函〔2025〕 公司(以下简称“公司”           “尚太科技”或“刊行东谈主”)请求向不特定对象刊行可转 换公司债券的申报司帐师，对落实函辩论财务问题进行了细致分析，并补充实 施了核查范例。现就落实函辩论财务问题回话如下：       如无尽头评释，本专项评释使用的简称与《石家庄尚太科技股份有限公司 向不特定对象刊行可转化公司债券召募评释书（申报稿）》（以下简称“召募说 明书”）中的释义调换。在本专项评释中，若出现总共数余数与所列数值总和尾 数不符的情况，均为四舍五入所致。       问题一       讲述期内，公司经营行径产生的现款流量净额分歧为-79,442.06 万元、 -41,637.37 万元、-28,440.43 万元和-43,849.13 万元，不绝为负，包摄于母 公司通盘者的净利润分歧为 128,945.45 万元、72,290.50 万元、83,832.71 万 元和 47,926.06 万元。       请刊行东谈主补充评释：劝诱对上游供应商和下搭客户的收付款信用政策以及 同业业可比公司存在现款流为正情形等情况，评释讲述期内经营行径产生的现 中国杭州市钱江新城新业路 8 号 UDC 时间大厦 A 座 5-8 层、12 层、23 层                                              www.zhcpa.cn Floors5-8,12and23,Block A,UDC Times Building,No.8 Xinye Road，Qianjiang New City,Hangzhou Tel.0571-88879999 Fax.0571-88879000                                                第 1 页 共 65 页  金流量净额不绝为负的原因及合感性，与同业业可比公司存在各异的原因及合  感性；联系不利成分是否不绝，刊行东谈主是否具备不绝经营才能和正常的现款流  量；劝诱最新一期财务数据等，评释为改善经营性行径现款流遴选的应付步骤  相当有用性；评释支付可转化公司债券利息的具体安排，是否具备对可转化公  司债券还本付息的才能，刊行东谈主相应的保险步骤。       请刊行东谈主补充走漏经营性现款流不绝为负等联系风险。       请保荐东谈主、司帐师核查并发标明确概念。       问题回话：       【刊行东谈主评释】       一、劝诱对上游供应商和下搭客户的收付款信用政策以及同业业可比公司  存在现款流为正情形等情况，评释讲述期内经营行径产生的现款流量净额不绝  为负的原因及合感性，与同业业可比公司存在各异的原因及合感性       （一）公司的分娩经营模式相较于同业业可比公司杰出体现为三个特色：  专注于东谈主造石墨负极材料的分娩销售；自主完成石墨化工序，全工序一体化生  产；客户以国内龙头企业为主，客户上风显明  遇，赶快成为行业头部企业，产能利用率及产销率均保管行业内较高水平       公司深耕负极材料界限，专注于东谈主造石墨负极材料的研发、分娩，自 2017  年运转从石墨化受托加工向一体化、全工序负极材料分娩转型。看成负极材料行  业的后发企业，公司的商场排行赶快攀升，现时已跃升为负极材料行业出货量第  四名。       讲述期内，公司负极材料占主营业务收入比重基本保管在 90%，具体情况如  下：                                                                        单元：万元  花样          金额         占比         金额       占比         金额       占比         金额       占比 负极材料   310,216.67   95.01%   470,656.98 93.42%   373,614.87 89.61%   419,825.44 90.51%       在多年的工艺蓄积和分娩实践基础上，尚太科技收效开发并批量供应具备高  倍率、长轮回寿命、高安全性的新一代负极材料，负极材料销量增速远高于行业  平均，产能利用率和产销率保管在较高水平。讲述期内，公司负极材料产量分歧                                   第 2 页 共 65 页 为 11.97 万吨、15.12 万吨、22.68 万吨和 14.57 万吨，销量分歧为 10.72 万吨、 争较为热烈的布景下，公司分娩和销售界限不绝快速加多，负极材料销量同比增 长 54%和 68%，对比负极行业平均发展增速仅为 26%和 37%，公司发展增速远 高于行业平均增速。讲述期各期，公司产能利用率分歧为 106.53%、81.19%、 均处于行业内较高水平。 质料的踏实性，毛利率永久高于同业业平均水平    同业业可比公司一体化程度存在各异，公司最早给与全工序一体化模式，从 原材料处理、石墨化加工到制品分娩均自主完成，小数依赖委外加工，石墨化自 供率在行业内起始。一体化分娩模式对提高家具质能，保证家具质料的踏实性发 挥了积极作用。讲述期内，公司石墨化自供率情况一直保管在较高水平。同业业 石墨化自供率情况如下： 同业业公司         石墨化自供率情况                        数据着手 中科电气     石墨化自给率已达到 70%以上             中科电气《调研行径信息 20231027》                                      贝特瑞《投资者关系行径纪录表 贝特瑞      石墨化自有率约 50%          加工费占材料成本的比重为 璞泰来                                  璞泰来《2023 年年度讲述》 注：表格内数据着手于同业业上市公司公开走漏的信息，为装假足统计。 比，突显了公司石墨化自供率高及一体化分娩上风。此外，受下流新能源汽车动 力电板、储能电板商场强盛需求影响，公司负极材料供不应求，客户为了寻求与 公司经久踏实的调和与供应，向公司预支货款，其中宁德时间和宁德新能源分歧 于 2021 年预支 8 亿元和 1.5 亿元货款。    讲述期内同业业上市公司负极材料毛利率变动情况如下：  同业业公司      2025 年 1-6 月     2024 年度      2023 年度      2022 年度   贝特瑞             25.59%         27.76%       24.36%       20.51%   杉杉股份             未走漏           18.45%       11.77%       22.13%   翔丰华             12.35%         22.59%       22.28%       19.87%                            第 3 页 共 65 页  中科电气        20.83%           19.94%             12.84%          18.03%  行业平均值       19.59%           22.91%            17.81%          20.14%  尚太科技        23.37%           23.81%            27.16%          43.60% 注：璞泰来未单独走漏负极材料家具毛利率情况。   讲述期内，受负极材料行业价钱波动影响，公司及同业业上市公司均出现波 动下跌趋势。公司负极材料销售价钱与商场基本保持一致，但负极材料毛利率始 终高于同业业平均水平。   公司新一代负极材料家具获取了商场及客户的庸俗认同，与主要客户调和保 持踏实，与宁德时间、远景能源、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达签署了经久条约； 同期公司在手订单充足，预测 2025 年内销售数目、销售金额均将不绝加多。   公司第一大客户宁德时间看周至球起始的全球能源电板和储能系统的商场 龙头企业，客户掩饰全球新能源车销量前十名中的九家客户，能源电板使用量连 续八年全球第一，储能电板出货量连系四年全球第一，是公司最为遑急且优质的 计谋客户。公司通过与宁德时间的深入调和，获取了快速的发展和较好的盈利水 平。   （二）讲述期内，公司经营行径现款流量净额不绝为负，主要系公司负极 材料销量快速增长，营业收入界限扩大导致营运资金的需求加多   讲述期内，公司下流锂电板行业合座保持较快的发展速率。2025 年 1-6 月， 中国锂电板出货量为 776GWh，同比增长 68%。公司把执住了行业快速发展的机 遇，收效开发出适配超快充能源电板、高端储能电板等场景的各异化负极材料产 品，并先后营建北苏总部、山西三期及北苏二期分娩基地，公司负极材料销量快 速提高，营业收入界限相应扩大，具体情况如下：      花样     2025 年 1-6 月     2024 年度           2023 年度       2022 年度 负极材料销量（吨）      141,308.98         216,536.13    140,924.93    107,164.90  营业收入（万元）      338,783.99         522,924.65    439,076.07    478,184.62   讲述期内，公司家具销量和收入界限高潮，由于公司上游供应商付款周期和 下搭客户回款周期存在错配，即上游原材料和电力的供应商闲居要求电汇且预支 的结算方式，而下搭客户闲居会予以其一定的付款信用期，且一般以银行承兑票 据或数字化应收账款债权证据方式结算，导致公司营运资金需求界限的加多，经                       第 4 页 共 65 页 营行径产生的现款流量净额呈现不绝为负的状态。 比增幅为 104.70%。营业收入的快速增长，使得公司应收款项账面价值较同期增 加 66,821.27 万元，同比增幅为 37.51%；公司支付电力和石油焦等原材料的采购 额较同期加多 146,648.06 万元，同比增幅为 135.20%。同期，公司新建北苏总部、 山西三期，将销售收到单子背书支付对应工程开荒款，进一步减少了经营行径产 生的现款流入。受上述成分抽象影响，公司 2022 年经营行径产生的现款流量净 额为负。 主要系宁德时间 8 亿元预支款在当期抵扣，致使该部分营业收入未能形成经营性 现款流入；加之 2023 年公司支付了山西三期修复尾款，将销售收到单子背书支 付工程开荒款，使经营行径产生的现款流入进一步减少。上述成分导致公司固然 元，同比增幅为 19.10%，公司应收款项账面价值、支付电力和石油焦等原材料 的采购额随之增长，金额同比加多分歧为 102,889.88 万元和 70,506.18 万元，同 比增幅分歧为 47.50%和 37.94%；同期，公司新建北苏二期，将销售收到单子背 书支付对应工程开荒款，致使经营行径产生的现款流入进一步减少。受上述成分 抽象影响，公司 2024 年经营行径产生的现款流量净额为负。 营业收入金额为 338,783.99 万元，同比增幅为 61.83%；应收款项账面价值较同 期加多 124,079.50 万元，同比增幅为 48.91%；支付电力和石油焦等原材料的采 购额较同期加多 83,067.74 万元，同比增幅为 77.10%，使得公司经营行径产生的 现款流量净额为负。   （三）公司给与了较为适当的财务管制策略，金钱欠债率较低，应收账款 以到期收款为主，未开展大界限保理业务   讲述期内，公司给与了较为适当的财务管制策略，与同业业公司金钱欠债率 对比如下：  公司称号     2025-06-30     2024-12-31     2023-12-31     2022-12-31 贝特瑞             57.75%         56.83%         53.21%         63.69%                          第 5 页 共 65 页        公司称号            2025-06-30          2024-12-31            2023-12-31            2022-12-31    杉杉股份                       49.34%              51.23%               51.33%                   46.29%    璞泰来                        54.30%              53.59%               57.11%                   60.87%    中科电气                       56.91%              53.06%               49.39%                   53.82%    翔丰华                        52.06%              49.01%               58.40%                   62.23%        平均值                    54.07%              52.74%              53.89%                    57.38%        刊行东谈主                    37.28%              32.38%              23.64%                    41.41%          公司的金钱欠债率显耀低于同业业平均水平，金钱欠债结构合理，偿债才能    较强，偿债风险较低，经营较为适当。          讲述期内，公司应收账款、应收款项融资及应收单子等应收款项账面价值情    况如下：                                                                                        单元：万元   花样         日/2025 年 1-6 月              日/2024 年度                     日/2023 年度                  日/2022 年度           金额/比例         同比变动        金额/比例         同比变动            金额/比例          同比变动              金额/比例 应收账款      300,693.03      86.16%    249,419.04         45.22%       171,754.83     66.67%            103,050.68 应收款项融资     76,945.51     -13.63%     69,845.81         58.23%        44,140.63     89.89%             23,244.90 应收单子          110.63     -96.38%       224.04          -68.16%         703.56      -99.41%           118,676.14 应收款项瞎想    377,749.17     48.91%     319,488.89         47.50%       216,599.01    -11.58%            244,971.72 营业收入      338,783.99      61.83%    522,924.65         19.10%       439,076.07         -8.18%        478,184.62 应收款项占营 业收入比例          讲述期内，公司营业收入呈波动式增长趋势，2023 年小幅下跌主要受负极    材料销售价钱下跌影响。讲述期内，公司应收款项随营业收入的增长逐年加多。    自 2023 年 5 月以来，公司与宁德时间运转通过数字化应收账款债权证据对货款    进行结算，讲述期各期末数字化应收账款债权证据余额分歧为 0 万元、15,084.84    万元、54,570.47 万元和 79,037.64 万元。公司对数字化应收账款债权证据的管制    方式为以持有到期为主，故以应收账款进行列报。讲述期内，除 2024 年公司采    用保理方式对数字化应收账款债权证据进行融资，金额为 1.87 亿元除外，公司    未大界限对应收账款开展无追索权的保理业务，公司应收账款以到期收款为主。          此外，讲述期内，公司基本完成了山西三期和北苏二期花样修复。讲述期各    期，公司将销售取得的单子背书用于支付在建工程花样的工程及开荒款的金额分    别为 61,930.56 万元、20,318.60 万元、24,638.91 万元和 12,454.71 万元，使得本                                           第 6 页 共 65 页  应到期托收、贴现计入经营行径现款流的经营性应收单子，未体当今“销售商品、  提供劳务收到的现款”，而相应减少了“购建固定金钱、无形金钱和其他经久资  产支付的现款”金额。      （四）讲述期内，公司经营行径现款流量净额变动的具体原因及合感性      讲述期内公司净利润与经营行径产生的现款流量净额情况如下：                                                              单元：万元          花样            2025 年 1-6 月    2024 年度       2023 年度       2022 年度 净利润①                      47,926.06     83,832.71     72,290.50    128,945.45 经营行径产生的现款流量净额②            -43,849.13    -28,440.43    -41,637.37    -79,442.06 净利润与经营行径产生的现款流量净                           -91,775.19   -112,273.14   -113,927.87   -208,387.51 额的各异③=②-① 主要各异: 存货减少的影响（加多以“－”号填                           -39,875.91    -44,088.30    27,559.92    -107,995.20 列） 经营性应收花样的减少（加多以“－”                           -74,390.28   -142,088.21    -91,239.77   -150,305.99 号填列） 经营性应付花样的加多（减少以“－”                            -9,812.04    31,044.35     -93,796.54    24,161.08 号填列）      讲述期内，公司经营行径现款流量净额不绝为负，且与净利润波动趋势存在  各异，主要系经营性应收花样加多所致，同期受经营应付花样减少与存货加多的  抽象影响，公司上游供应商付款周期和下搭客户回款周期存在错配。      讲述期内，公司负极材料销量为 10.72 万吨、14.09 万吨、21.65 万吨和 14.13  万吨，销售界限不绝快速增长。公司采购上游原材料、电力主要以电汇方式为主  且需要预支，而销售回款有一定账期，且通过银行承兑单子或数字化应收账款债  权证据方式结算，公司经营界限不绝扩大，导致经营性应收花样随之加多。与此  同期，公司将部分经营性应收单子背书用于支付工程及开荒款，使得本应到期托  收、贴现计入经营行径现款流的经营性应收单子，未体当今“销售商品、提供劳  务收到的现款”，而相应减少了“购建固定金钱、无形金钱和其他经久金钱支付  的现款”金额；此外，部分年度由于下流需求茂盛、产销界限扩大，为赋闲下流  客户需求，公司因备货，导致存货相应加多，进而影响经营行径产生的现款流量  净额。      讲述期各期，上述成分对经营行径产生的现款流量净额的具体影响如下： 期间                             现款流的变动分析                        第 7 页 共 65 页     期间                               现款流的变动分析                期分娩基地陆续投产，相应产能开释，重叠下流需求增长的影响，公司产销两旺，同期采购                支拨不绝加多，由于行业结算模式导致销售回款与采购支拨周期错配，经营性应收花样加多                （1）2024 年度，受益于公司各异化家具的商场需求拉动，负极材料收入和销量界限同比增                长 25.97%和 53.65%，下半年收入占比约卓越全年营业收入的 60%，已毕大幅增长，由于公                当期形成经营行径现款流入，当年经营性应收花样加多 142,088.21 万元；                （2）公司新建北苏二期，将销售收到单子背书支付对应工程开荒款，联系单子若于 2024 年                持有至到期将为公司带来经营行径现款流入金额为 16,968.88 万元。                （1）受 2021 年负极材料供不应求的影响，宁德时间 2021 年与公司坚忍调和条约，通过预                付货款方式（金额瞎想 8 亿元）锁定公司供货才能，且商定该等预支款于 2023 年 8 月运转                （2）公司存在将销售收到单子背书支付工程开荒的情况，触及的花样主要为山西三期尾款                支付，联系单子若于 2023 年持有至到期将为公司带来经营行径现款流入金额为 25,326.18 万                元。                （1）2022 年，负极材料行业景气度较高，公司产销两旺，同期北苏总部和山西三期投产，                产能开释，量价都升，当年营业收入较上年加多 104.70%，经营性应收花样加多 150,305.99                （2）公司 2022 年下半年基本完成了北苏总部、山西三期修复，将销售收到的单子背书支付                工程开荒款，联系单子若于 2022 年持有至到期将为公司带来经营行径现款流入金额为            讲述期内，公司经营性应收单子背书用于支付工程及开荒款的金额分歧为        期托收、贴现计入经营行径现款流的经营性应收单子，未体当今“销售商品、        提供劳务收到的现款”，致使经营行径产生的现款流入减少，联系单子若持有到        期 ，对报 告期内经 营 行径产 生的现 金流净额 影响分歧为 59,926.34 万元、        于支付工程及开荒款同期减少了“购建固定金钱、无形金钱和其他经久金钱支        付的现款”金额，导致投资行径产生的现款流出减少。讲述期内，投资行径产        生的现款流量净额分歧为-92,482.18 万元、-146,076.54 万元、40,755.39 万元及        -79,429.96 万元，其中 2022 年，公司投资行径产生的现款流量净额为负主要系        北苏总部、山西三期花样修复，使得构建固定金钱、无形金钱等经久金钱支拨        大幅加多所致，影响金额为 154,789.20 万元；2023 年至 2025 年上半年，公司        投资行径产生的现款流量变动主要为公司闲居进行短期国债逆回购等搭理投资，        购买与赎回付现款额各异所致，对投资行径产生的现款流量净额影响分歧为                                第 8 页 共 65 页    -121,220.83 万元、121,215.39 万元及-56,164.35 万元。        （五）将变现才能强的应收款项视同现款等价物的模拟测算        讲述期内，公司经营行径产生的现款流量净额分歧为-79,442.06 万元、    -41,637.37 万元、-28,440.43 万元和-43,849.13 万元，经营行径现款流量净额持    续为负，主要系公司负极材料销量快速增长，营业收入界限扩大导致营运资金    的需求加多所致。        讲述期内，公司负极材料销量分歧为 10.72 万吨、14.09 万吨、21.65 万吨    和 14.13 万吨，销售界限不绝快速增长。公司采购上游原材料、电力主要以电    汇方式为主且需要预支，而销售回款有一定账期，且通过银行承兑单子或数字    化应收账款债权证据方式结算，公司经营界限不绝扩大，导致应收款项随之增    加。        讲述期各期末，公司应收款项融资、应收单子及数字化应收账款债权证据    等变现才能强、流动性好的应收款项余额如下：                                                                       单元：万元     花样           2025-06-30         2024-12-31       2023-12-31        2022-12-31 应收款项融资                76,945.51        69,845.81          44,140.63        23,244.90 应收单子                     116.46             235.83          740.59        124,922.25 数 字化 应收 账款 债 权证据     瞎想               156,099.60       124,652.12          59,966.06       148,167.15    的模拟测算        讲述期内，公司应收款项融资为信用等第高的银行承兑汇票，流动性较好。    公司应收单子基本为宁德时间开具的交易承兑汇票，回款风险较小，流动性较    好。公司的数字化应收账款债权证据均为宁德时间在“时间融单产融工作平台”    开具，公司签收数字化应收账款债权证据后，可在平台中进行持有到期、保理    等操作，流动性较好。因此洽商上述成分，将应收款项融资、应收单子及数字    化应收账款债权证据视同现款等价物模拟后的经营行径现款流量净额如下：                                   第 9 页 共 65 页                                                                单元：万元          花样            2025 年 1-6 月     2024 年度      2023 年度        2022 年度 经营行径产生的现款流量净额①             -43,849.13   -28,440.43   -41,637.37      -79,442.06 单子背书支付工程及开荒款金额②            12,454.71     24,638.91    20,318.60       61,930.56 ③将应收款项融资、应收单子及数字 化应收账款债权证据模拟为现款等价           30,796.96     63,753.21    19,038.39       63,039.51 物的现款流 疗养后经营行径产生的现款流量净额                              -597.46     59,951.69    -2,280.38       45,528.00 ④=①+②+③      由上表可见，模拟后公司的经营行径现款流量总体情况较好。其中 2023 年，   公司经营性现款流量净额仍为负，主要系宁德时间 8 亿元预支款在当期抵扣，致   使该部分营业收入未能形成经营性现款流入；2025 年 1-6 月，北苏二期分娩基地   陆续投产，公司负极材料销量不绝攀升，营业收入金额为 338,783.99 万元，同比   增幅为 61.83%；应收款项较同期加多 124,079.50 万元，同比增幅为 48.91%，使   得公司经营行径产生的现款流量净额为负。      讲述期内，公司现款及现款等价物净加多额分歧为 201,793.88 万元、   -205,491.20 万元、60,072.42 万元和-45,616.13 万元，公司现款及现款等价物累   计净加多额与同业业对比情况如下：               公司称号                      现款及现款等价物累积净加多额               中科电气                                             -111,815.30               翔丰华                                                  9,767.44               刊行东谈主                                                 10,758.97   注：此处仅洽商以负极材料为主的同业业公司。      讲述期各期末，公司现款及现款等价物累计净加多额为 10,758.97 万元，高   于中科电气和翔丰华累计净加多额，公司现款流轮回情况高超，足以赋闲公司各   项经营行径的支拨需要；讲述期各期末，公司的金钱欠债率分歧为 41.41%、   结构合理。因此，公司具有正常的现款流量和合理的金钱欠债结构，公司将来有   充足现款偿还债券本息。      （六）与同业业可比公司存在各异的原因及合感性      公司与同业业可比公司的经营行径产生的现款流量净额存在各异，主要系公   司在家具类型、客户结构及供应商结构及相应的结算方式有所不同，主要各异情                        第 10 页 共 65 页 况如下： 各异成分          公司情况               同业业可比公司情况                           同业业公司除了负极材料外，还有正                           极材料、偏光片、新能源开荒等其他 家具类型    以负极材料为主                           业务，部分业务客户会给与预支款形                           式结算                           部分公司国外收入占比相对较高，海 客户结构及   以国内客户为主，国外客户占比小数；                           外客户闲居以电汇结算，国内客户通  结算方式   结算方式以单子为主                           常以单子等方式结算                           受电汇形式，且要求款到发货；         公司以一体化为主，唯独在产能不及 供应商结构   的情况下给与委外加工的方式；                           期且收受单子结算； 及结算方式   结算方式主要以电汇为主，部分供应         商需支付预支款                           立应付单子方式进行结算的比例更                           高   同业业可比公司中，贝特瑞、杉杉股份、璞泰来除负极材料业务外，还存在 正极材料、偏光片、新能源开荒等其他业务，而中科电气、翔丰华则以负极材料 业务为主，与公司较为肖似，具体对比分析如下：                  第 11 页 共 65 页         同业业公司贝特瑞、杉杉股份、璞泰来与公司在家具类型、客户及供应商结构及结算方式的具体各异如下： 公司       家具类型         客户结构及结算方式             供应商结构及结算方式                                 现款流影响情况                       ① 贝 特 瑞 2023 年 及                        报 告 期 内 ， 贝 特 瑞 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 -28,887.09 万 元 、                       On Co.,Ltd 主 要 通 过                      ①与公司比较，贝特瑞石墨化自有率相对较低，石墨化外协加工商等供应商闲居                       电汇的方式与其结算，                              可收受以单子结算，2022 年-2024 年，贝特瑞将客户托福的单子背书用于支付经      贝 特 瑞 除 了 负 极 材 两边交游的内容主要                                营性业务联系的应付账款金额为 913,312.95 万元、947,139.54 万元、496,009.63      料外，还有正极材料 为正极材料；                      贝特瑞除采购负极联系的原料      万元，占收到客户单子的比例相对较高；此外，讲述期各期末，贝特瑞应付单子      及 其 他 业 务 ， 2022 ②贝特瑞国外客户占            外，还需采购石墨化外协加工      余额为 384,345.85 万元、169,384.00 万元、116,528.67 万元和 112,359.26 万元， 贝特      年及 2023 年，贝特 比较大，2024 年国外             工作以及正极材料联系原料       通过单子背书或开立应付单子的方式支付货款减少了购买商品、收受劳务支付的  瑞      瑞 正 极 材 料 收 入 占 收入占比约为 28%，           等，该部分供应商可收受单子      现款流出；      比约为 40%至 50%， 其国外客户群体包括               结算                 ②贝特瑞国外客户占比相对较高，其国外客户主要遴选电汇的方式进行结算，客      近两年有所下跌          松下、三星 SDI、LG                            户结构的各异导致贝特瑞合座回款相对较快；                       化学等，联系客户一般                              ③2023 年、2024 年贝特瑞经营行径产生的现款流量净额为正，主要原因系 2023                       以月结 30 天至 60 天的                         年公司销售收入下滑，为消化 2022 年度库存，减少了存货的采购，现款流出减                       方式结算（2019 年公                            少；2024 年贝特瑞收入界限较 2023 年下滑 43.32%，销售商品收到的现款及购买                       开走漏数据）                                  商品、收受劳务支付的现款同步下跌                       ①根据杉杉股份《要紧                              讲述期内，杉杉股份经营行径产生的现款流量净额为 50,649.77 万元、-19,813.16                       金钱购买讲述书》，杉                              万元、186,021.72 万元和 146,312.96 万元，讲述期内除 2023 年外经营性行径现                       杉股份会予以下流主                               金流量净额均为正，主要系偏光片业务占比较大所致，具体发达为：      杉 杉 股 份 主 要 产 品 要客户一定的账期，结            杉杉股份除采购负极联系的原      ①销售回款方面，根据杉杉股份的公开走漏信息，偏光片业务存在预收的结算方 杉杉   为偏光片，讲述期各 算方式一般为月结 60                 材料外，还触及偏光片业务的      式，且回款周期一般为 60-90 天，回款情况较好； 股份   期 收 入 占 比 维 持 在 天；                    原材料国外采购等，国外供应      ②采购付款方面，杉杉股份偏光片业务的原材料通过国外采购，闲居给与信用证                       占比约 10%傍边，而                             一定账期。此外，讲述期各期末，杉杉股份应付单子余额为 203,975.87 万元、                       国外客户一般主要采                               82,451.72 万元、19,099.53 万元和 29,698.52 万元，通过单子背书或开立应付单子                       用电汇的方式结算                                的方式支付货款减少了购买商品、收受劳务支付的现款流出；                                                    第 12 页 共 65 页 公司      家具类型          客户结构及结算方式      供应商结构及结算方式                               现款流影响情况                                                        此外，根据杉杉股份的《2024 年年度讲述》《2023 年年度讲述》，杉杉股份会                                                        将负极材料业务收到的银行承兑汇票进行一定例模的贴现，加多了经营行径产生                                                        的现款流入      璞泰来除了负极材                                          讲述期内，璞泰来经营行径产生的现款流量净额为 122,336.17 万元、111,780.64      料外，还包含隔阂涂                                         万元、237,168.25 万元和 122,311.61 万元，讲述期内经营性行径现款流量净额均                       ①璞泰来的锂电开荒      覆加工、膜材料及新                                         为正，具体各异主要系：                       业务闲居给与“分阶段      能源自动化装备业                                          ①讲述期内，璞泰来收入结构中除了负极材料外，还包含隔阂涂覆加工、膜材料                       付款”的模式。下搭客      务；2022 年及 2023                                    及新能源自动化装备业务，开荒业务闲居给与“分阶段付款”的模式，付款方式                       户会在合同坚忍、开荒    璞泰来除采购负极联系的原料      年璞泰来的负极材                                          存在一定各异；                       发货、装置调侦探收等    外，触及石墨化外协加工商、 璞泰   料业务收入占比基                                          ②讲述期内，璞泰来国外收入占比约 10%傍边，该类客户一般主要给与电汇的方                       要道节点，按商定比例    新能源自动化装备与工作采购  来   本保管在 45%傍边，                                       式结算，回款相对较快；                       分批次支付款项；      等，该部分供应商可收受单子                       ②璞泰来国外收入占     结算      露负极材料业务收                                          料、粘结剂、集流体及铝塑包装膜材料、开荒等其他业务所需原材料，单子是璞                       比约 10%傍边，而海      入；讲述期内，其新                                         泰来与供应商遑急的结算方式，讲述期各期末，璞泰来应付单子余额为                       外客户一般主要给与      能源自动化装备与                                          302,907.19 万元、338,969.42 万元、155,615.13 万元和 195,706.41 万元，金额相                       电汇的方式结算      工作收入占比约为                                          对较大，通过单子背书或开立应付单子的方式支付货款减少了购买商品、收受劳      公司主业较为杰出，        公司客户为行业内领                                     公司以一体化分娩为主，供应      相较于同业业公司，公司主业较为辘集，且以一体化分娩为主；客户主要为国内      讲述期各期，公司负        先的锂电板厂商，主要                                     商主要包括负极焦等原材料供      客户，国外客户占比极低，销售回款以应收账款或单子为主；供应商主要包括负 尚太   极材料销售收入占         以国内客户为主，国外                                     应商、能源及能源供应商，该      极焦等原材料供应商、能源及能源供应商，该类供应商闲居只收受电汇形式，因 科技   主营业务收入比重         客户占比小数，结算方                                     类供应商闲居只收受电汇形       此公司给与单子支付供应商货款的比例相对较低，导致公司经营行径现款流量净      接近 90%，为公司最      式主要为单子、数字化                                     式，且需要预支            额为负      主要的收入着手          应收账款债权证据        以负极材料为主的同业业公司主要有中科电气、翔丰华、刊行东谈主。中科电气、翔丰华与刊行东谈主在客户结构及供应商结构的具体差      异如下：                                             第 13 页 共 65 页 公司          客户结构及结算方式              供应商结构及结算方式                              现款流影响情况        ①主要客户包括宁德时间、比亚迪、中        创新航、亿纬锂能、瑞浦兰钧、蜂巢能        源、ATL、LGES、SK On、三星 SDI                         中 科电 气 报 告期 内 的经 营活 动 产 生的 现 金 流量 净 额 分 别为 ：                                  上游供应商为原材料厂商和石墨        等国表里知名企业；而国外客户一般采                               -243,490.33 万元、97,663.75 万元、-12,569.18 万元、-59,143.39 万                                  化厂商（石墨化外协采购比例约        用电汇方式结算。                                        元，2023 年为正数，主要原因是当年收入下跌，降幅 6.64%，为 中科电气                             为 30%），结算方式为电汇和银行        ②2022 年中科电气前五大客户信用期                             消化上年高位库存，当年锂电负极业务原材料采购、石墨化委外                                  承兑汇票，以单子结算的界限和        政策情况闲居为到票后 30 天至 90 天不                          等支付的现款减少所致，大幅减少了存货的采购，从而减少经营                                  比重较刊行东谈主相对较高        等，结算方式为平台证据、银行承兑汇                               行径现款流出        票或现汇付款（《对于对深圳证券交游        所年报问询函的回话公告》）        ①2023 年第一大客户为 LG 新能源，但                                  上游供应商为石化厂商和石墨化        翔丰华讲述期内的现款流量净额分歧为-22,466.04 万元、28,813.87        当年末应收账款中无 LG 新能源；                                  厂商，结算方式大多遴选银行承        万元、2,537.95 万元、-18,144.38 万元，2023 年、2024 年翔丰华经        ②根据翔丰华 2024 年公开走漏信息， 翔丰华                              兑汇票结算（《上海市翔丰华科技       营行径现款流量净额为正，主要原因系 2023 年客户回款加多，现        翔丰华予以不同客户 30-120 天不等的                                  股份有限公司联系债券 2025 年跟    金流入加多；2024 年翔丰华收入界限较 2023 年下滑 17.67%，销        信用期，银行承兑汇票闲居为 6 个月到                                  踪评级讲述》）               售商品收到的现款及购买商品、收受劳务支付的现款同步下跌        期                                                        讲述期内，公司经营行径现款流量净额分歧为-79,442.06 万元、        公司主要客户包括宁德时间、远景动                                  供应商主要为真金不怕火油厂商相当代理        -41,637.37 万元、-28,440.43 万元和-43,849.13 万元，具体原因参见 尚太科技   力、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达、瑞                                  商、电力供应商               本题回话之“（四）讲述期内，公司经营行径现款流量净额变动的        浦兰钧、宁德新能源                                                        具体原因及合感性”                                        第 14 页 共 65 页    因此公司经营行径产生的现款流量净额与净利润的各异具有合感性，合适公 司本身及行业发展情况，与以负极为主的同业业可比公司中科电气、翔丰华基本 一致，无要紧各异。与同业业可比公司的经营行径产生的现款流量净额各异主要 源于家具类型、客户及供应商结构、结算方式各异，具有一定合感性；其中，供 应商结构及结算方式方面的各异程度较为显明。    公司上游供应商付款周期和下搭客户回款周期存在错配，是导致经营行径产 生的现款流量净额为负的主要原因。公司与同业业可比公司应付账款盘活天数与 应收账款盘活天数对比情况如下：    （1）应付账款盘活天数    讲述期内，公司与同业业可比公司的应付账款盘活天数具体情况如下：                                                              单元：天 公司称号    2025 年 1-6 月       2024 年度           2023 年度         2022 年度 贝特瑞             156.24            188.13          102.58           71.40 杉杉股份             91.67               83.69         68.10           60.55 璞泰来             128.42            130.76          153.49          136.65 翔丰华             130.08            158.88          132.21           61.09 中科电气            117.21            123.77           95.43           52.11 平均数             124.72            137.04          110.36           76.36 刊行东谈主              37.63               40.07         32.68           28.81 注：为增强可比性，2025 年 1-6 月应付账款盘活天数已年化处理。    讲述期各期，公司应付账款盘活天数分歧为 28.81 天、32.68 天、40.07 天、 期初期末平均账面余额与同业业公司比较较小，具体情况如下：                                                              单元：万元 公司称号    2025 年 1-6 月        2024 年度          2023 年度          2022 年度 贝特瑞          526,594.29        564,905.63       581,245.59      422,813.75 杉杉股份         420,109.86        366,821.52       298,083.93      273,530.46 璞泰来          343,383.55        349,308.72       432,613.57      372,496.69 翔丰华           43,509.73         46,777.40        47,566.08       31,648.69 中科电气         185,110.29        149,751.03       108,469.85       60,418.54 平均数          303,741.54        295,512.86       293,595.80      232,181.62                           第 15 页 共 65 页      刊行东谈主              52,643.07         42,635.20       28,410.50         22,020.80      注：翔丰华虽应付账款期初期末平均账面余额较小，但由于其营业成本相对较低，讲述      期内营业成分内别为 189,079.11 万元、131,320.19 万元、107,460.71 万元及 60,208.64      万元，致使其应付账款盘活天数相对较长；刊行东谈主讲述期内营业成分内别为 279,003.06      万元、317,276.01 万元、388,411.40 万元及 251,785.92 万元。           讲述期各期，除翔丰华外，公司应付账款期初期末平均账面余额总体界限远      低于同业业可比公司，主要为应付账款的结构各异。           讲述期各期末，公司应付账款具体组成如下：                                                                       单元：万元      花样          2025-06-30        2024-12-31       2023-12-31         2022-12-31 工程及开荒款                19,767.26         31,686.81          8,126.96         15,927.83 物料采购款                 14,449.57         15,342.18          9,970.64         17,127.05 委外加工费                  2,101.05         13,890.45             13.65          1,015.08 其他                     3,854.75          4,194.07          2,045.63          2,594.15      总共               40,172.63         65,113.51         20,156.89         36,664.11           注：其他主要为用度类应付款项。           讲述期各期末，公司应付账款主要为工程款及除焦类原材料除外的坩埚、包      装物等物料采购款，其中主要为工程及开荒款，占比保管在 40%以上；公司物料      采购款主要为坩埚、包装物等采购款，金额相对较小；而公司的主材焦类原材料      为获取相对优惠的采购价钱，结算方式一般以预支为主。           甘休 2025 年 6 月末，公司委外加工费的应付金额较 2024 年末有所下跌，主      要系公司各异化家具需求不绝高潮，2024 年及 2025 年一季度公司不绝进行满负      荷分娩，采购了较大界限的委外加工以缓解了短期的产能垂死；2025 年二季度，      跟着北苏二期的渐渐投产，公司产能有所提高，托福加工采购界限有所缩小，因      此期末应付余额较 2024 年末有所下跌。           同业业可比公司应付账款主要组成及账期情况如下：       公司                     应付账款组成及账期情况                              数据着手       称号             ①贝特瑞采购结算账期闲居为 30-90 天，以电汇、             承兑汇票等方式结算。其中正极材料业务所需原                                         《对于对北京证券交游所             材料主要为锂盐类原材料、正极材料先行者体，上      贝特瑞                               2024 年年报问询函回话的公             述材料采购具有一定账期；负极材料业务采购石                                        告》《2025 年半年度讲述》             油焦部分通过贸易商进行采购，结算方式为月结             付款；                                   第 16 页 共 65 页 公司                应付账款组成及账期情况                             数据着手 称号       ②负极材料托福加工应付款项       ①购买经久金钱的应付款项金额较大，讲述期各       期末，杉杉股份购买经久金钱的应付款项金额为                                                   《要紧金钱购买讲述书》 杉杉                                               《2025 年半年度讲述》《2024       元和 149,540.34 万元； 股份                                               年年度讲述》《2023 年年度报       ②偏光片业务对供应商的付款周期大部分为                                                   告》《2022 年年度讲述》       ③负极材料托福加工应付款项               ①焦类、结构件、基膜等采购有一定的信               用账期；                               2019 年 12 月《公开刊行可转 璞泰来               ②负极材料托福加工应付款项                            债召募评释书》       ①自然石墨业务的原材料低级石墨一般为票到月 翔丰华   结 60 天现汇或银承；                                 《招股评释书》       ②负极材料托福加工应付款项       ①应付账款由材料采购款、开荒采购款、工程款、       能源及输送费组成，讲述期各期末，材料采购款       金 额 分 别 为 45,334.91 万 元 、 53,883.66 万 元 、                                                 公司按期讲述、《对于对深圳 中科    例分歧为 50.92%、42.13%、50.68%、68.64%，占                                                 证券交游所年报问询函的回 电气    比较大；                                                  复公告》《招股评释书》       ②连铸 EMS、起重磁力开荒等机械制造业务，该       类业务成本结构中顺利材料占比较高，原材料供       应商闲居可收受一定账期；       ③负极材料托福加工应付款项   公司与同业业应付账款盘活天数的各异，除应付账款结构各异之外，一方面 源于石墨化自供率的不同导致的成本结构各异，一方面源于业务结构各异。   成本结构层面，就负极材料业务而言，公司石墨化自供率较高，成本结构与 同业业公司存在各异。公司分娩成本中电费成本为主要成本之一，且公司支付电 费闲居需要预支；而同业业可比公司石墨化托福加工成本占比相对较高，石墨化 委外供应商闲居可收受一定账期。   业务结构层面，公司以负极材料业务为主，原材料、电费等供应商基本以现 汇结算，且账期较短，部分甚而需预支；而贝特瑞、杉杉股份、璞泰来等业务多 元化的公司除负极材料业务外，还需采购其他业务（如正极、偏光片、涂覆隔阂 等）所需原材料及工作，上述部分供应商不错收受一定账期。   （2）应收账款盘活天数   讲述期内，刊行东谈主和同业业可比公司的应收账款盘活天数具体情况如下：                                                               单元：天                            第 17 页 共 65 页 公司称号        2025 年 1-6 月          2024 年度                   2023 年度          2022 年度  贝特瑞                109.89                111.72                  74.31             63.02 杉杉股份                 85.44                 99.86                  93.50             76.70  璞泰来                105.86                102.99                  91.02             75.04  翔丰华                192.75                168.38                 129.84             83.12 中科电气                145.89                157.38                 145.56           101.36  平均数                127.97                128.07                 106.85             79.85  刊行东谈主                153.83                154.81                 120.44             79.38 注：为增强可比性，2025 年 1-6 月应收账款盘活天数已年化处理。   讲述期各期，公司应收账款盘活天数分歧为 79.38 天、120.44 天、154.81 天 和 153.83 天，基本处于行业平均水平，略短于以负极材料为主的同业业公司翔 丰华、中科电气；与贝特瑞、杉杉股份、璞泰来的各异主要系业务结构及客户结 算周期不同所致。   要而言之，公司专注于东谈主造石墨负极材料的分娩销售；自主完成石墨化工序， 全工序一体化分娩；客户以国内龙头企业为主，客户上风显明，在手订单充足、 毛利率较高的同期，因公司负极材料销量快速增长，营业收入界限扩大导致经营 行径产生的现款流量净额不绝为负，原因具有合感性；公司与同业业可比公司的 经营行径产生的现款流量净额各异主要源于业务类型、客户、供应商结构及结算 模式的各异，原因具有合感性；公司经营行径现款流量合适本质经营情况，与以 负极材料家具为主的同业业上市公司情况相同。   二、联系不利成分是否不绝，刊行东谈主是否具备不绝经营才能和正常的现款 流量   （一）讲述期内，公司盈利才能较强，金钱变现才能好，金钱欠债率较低， 在手订单充足，具备较强的不绝经营才能   讲述期内，公司经营景色高超，事迹界限合座呈高潮趋势，具体情况如下：                                                                              单元：万元        花样           2025 年 1-6 月          2024 年度              2023 年度        2022 年度 营业收入                       338,783.99          522,924.65       439,076.07     478,184.62 营业毛利                        86,998.07          134,513.24       121,800.06     199,181.57 主营业务毛利                      74,822.63          115,640.97        99,893.88     184,952.36 其他业务毛利                      12,175.43           18,872.28        21,906.18      14,229.20                                 第 18 页 共 65 页       花样         2025 年 1-6 月      2024 年度          2023 年度      2022 年度 毛利率                    25.68%            25.72%        27.74%       41.65% 负极材料毛利率                23.37%            23.81%        27.16%       43.60% 净利润                  47,926.06          83,832.71    72,290.50    128,945.45 金钱欠债率                  37.28%            32.38%        23.64%       41.41%    讲述期内，公司营业收入呈波动上行趋势；2023 年，公司负极材料产销量 已毕了较快增长，商场份额有所高潮，但受负极材料商场价钱大幅下跌影响，营 业收入有所下跌。公司主营业务不绝盈利，讲述期内，公司净利润分歧为 公司抽象毛利率分歧为 41.65%、27.74%、25.72%和 25.68%，近两年毛利率发达 相对踏实，且负极材料家具毛利率永久高于同业业平均水平。    公司与主要客户调和保持踏实，已与宁德时间、远景能源、国轩高科、蜂巢 能源、欣旺达签署了经久条约；同期公司在手订单充足， 预测 2025 年内销售数 量、 销售金额均将不绝加多。    甘休 2025 年 6 月末，公司未受限的货币资金金额为 22,853.73 万元，主要为 银行入款；公司国债逆回购金额为 56,164.36 万元；公司应收款项融资金额为    甘休 2025 年 6 月末，公司固定金钱账面价值为 30.19 亿元，尚未典质的固 定金钱账面价值卓越 29 亿元，未典质的固定金钱占固定金钱账面价值比例卓越 银行贷款以贬责资金需求。    讲述期各期，公司的金钱欠债率分歧为 41.41%、23.64%、32.38%和 37.28%， 低于同业业平均水平，金钱欠债结构合理，偿债才能较强，偿债风险较低，经营 较为适当。    综上，讲述期内，公司经营景色高超，事迹界限合座呈高潮趋势，主营业务 不绝盈利；与主要客户调和保持踏实，在手订单充足；领有可目地主宰的资金充 足，金钱变现才能好；金钱欠债结构合理，偿债才能较强，公司具备较强的不绝 经营才能。    （二）公司经营行径现款流量合适本质经营情况，与以负极材料家具为主                           第 19 页 共 65 页 的同业业上市公司情况相同；如剔除出奇成分影响，2023 年公司经营行径现款 流量净额亦为正；2025 年第二季度公司经营行径净现款流已转正，公司具备正 常的现款流量   公司讲述期内经营现款流量净额不绝为负，合适所处行业及现时发展阶段的 特色，与中科电气、翔丰华经营行径产生的现款流量净额变动趋势基本保持一致。 年预支的货款 8 亿元于 2023 年 8 月运转抵款，因此公司 2023 年对宁德时间的该 部分营业收入未能形成经营性现款流入，以及公司将应收单子背书支付工程开荒 款金额为 20,318.60 万元，如剔除上述两项事项影响，公司经营行径现款流量净 额将为正。 现显明好转；且公司已通过对银行承兑汇票和数字化应收账款债权证据进行管制、 加强应收款项催收等步骤不绝改善现款流，且跟着公司销售界限的渐渐巩固，经 营行径现款流预测将得到较大的改善。   要而言之，公司盈利才能较强，金钱变现才能好，金钱欠债率较低且 2025 年第二季度经营行径净现款流已转正，具备较强的不绝经营才能和正常的现款流 量，不存在影响公司不绝经营才能及正常现款流量的不利成分。   三、劝诱最新一期财务数据等，评释为改善经营性行径现款流遴选的应付 步骤相当有用性   （一）公司 2025 年第二季度，公司经营行径现款流显明好转，公司改善经 营性行径现款流遴选的步骤有用 下：                                                    单元：万元           花样            2025 年第二季度             2025 年第一季度 经营行径产生的现款流量： 销售商品、提供劳务收到的现款                    186,407.67         40,358.42 收到的税费返还                                    -                 - 收到其他与经营行径辩论的现款                      1,283.43          5,501.25 经营行径现款流入小计                        187,691.10         45,859.67 购买商品、收受劳务支付的现款                    101,328.33        116,881.67                   第 20 页 共 65 页           花样            2025 年第二季度             2025 年第一季度 支付给员工以及为员工支付的现款                    12,984.12         15,431.00 支付的各项税费                            11,950.83           9,698.51 支付其他与经营行径辩论的现款                      2,348.48           6,776.96 经营行径现款流出小计                        128,611.76        148,788.14 经营行径产生的现款流量净额                      59,079.34        -102,928.47 一季度大幅加多，主要系公司 2024 年下半年销售货品所收到的银行承兑汇票、 数字化应收账款债权证据陆续到期收款以及公司择机对银行承兑汇票进行贴现； 其中银行承兑汇票贴现的金额为 107,875.71 万元，占当期销售商品、提供劳务收 到的现款的比例为 57.87%。公司销售货品所收到的银行承兑汇票及数字化应收 账款债权证据变现才能较强，公司可通过主动管制改善经营性行径现款流景色。   （二）改善经营性行径现款流遴选的应付步骤   根据公司的单子管制轨制，公司的单子主要为国有大型交易银行或信用等第 较高的股份制银行开具的银行承兑汇票，有用幸免了因承兑方信用风险对公司经 营行径现款流产生不利影响。   同期，公司根据现款需求及资金成本景色对银行承兑汇票和数字化应收账款 债权证据进行管制，赋闲公司经营行径现款流需求。 营情况，改善经营行径现款流   （1）付款方式权限管制   公司对不同等第的客户设定了不同的付款方式权限。在坚忍合同前，严格审 批回款要求，确保付款比例、付款期间、付款方式等要求的合感性和可施行性。 举例，对于新客户或信用等第较低的客户，相持有保险的付款方式的谈判策略。   （2）发货权限与回款挂钩   为适度发货风险，促进回款，公司法律讲授单一客户应收款卓越一定金额后，再 欠款发货需经里面审批经过。这一步骤可有用幸免因盲目发货而导致的回款艰难， 确保公司的资金金钱安全。   （3）竖立销售回款考核管制轨制，强化应收账款的监督施行力度                   第 21 页 共 65 页   公司高度深爱销售回款使命，一直把销售回款适度和回收看成营销使命的重 点，并制定了完善的货款回收管制办法，强化应收账款的监督，加大催款施行力 度。公司现行及将来主要施行的销售回款政策包括但不限于：   ①竖立销售回款考核管制轨制，把应收账款管制看成销售部、财务部和管制 层遑急考核目的，并竖立了应收账款和现款流的按期讲述轨制。   ②完善公司客户及应收账款管制系统，对客户信誉和经营情况进行经久追踪， 对应收账款情况实时预警。   要而言之，2025 年第二季度，公司经营行径现款流显明好转，公司以缩小 资金风险与提高资金利用率为起点并劝诱业务回款和本质运营情况改善经营 行径现款流的步骤有用，且具有可不绝性。   四、评释支付可转化公司债券利息的具体安排，是否具备对可转化公司债 券还本付息的才能，刊行东谈主相应的保险步骤   公司合座偿债才能较强，具有迷漫的现款流支付债券本息。公司将根据本次 可转债本息将来到期支付安排合理调理分派资金，保证按期支付到期利息和本金， 偿债风险较低。假定若本次刊行的可转债持有东谈主未在转股期遴荐转股，刊行东谈主仍 然有迷漫的现款流来支付公司债券的本息。具体测算情况如下：   （一）若本次刊行的可转债持有东谈主未在转股期遴荐转股，刊行东谈主仍然有足 够的现款流来支付本次可转债的本息   公司本次拟向不特定对象刊行可转化公司债券，召募资金总和为不卓越东谈主民 币 173,400.00 万元，假定本次可转债存续期内及到期时均不转股，根据 2025 年 均数和最大数情况（共 4 家），测算本次可转债存续期内公司需支付的利息情况 如下：                                                                单元：万元       花样    第一年       第二年         第三年        第四年        第五年        第六年 商场利率平均数      0.18%     0.38%        0.70%      1.38%      1.78%      2.25% 平均利息支拨       303.45    650.25     1,213.80   2,384.25   3,077.85   3,901.50 占最近三年平均归 母净利润比例 商场利率最大值      0.20%     0.40%        1.00%      1.50%      2.00%      3.00%                       第 22 页 共 65 页 最高利息支拨      346.80    693.60     1,734.00   2,601.00   3,468.00   5,202.00 占最近三年平均归 母净利润比例   根据上表测算，在假定整个可转债持有东谈主均不转股的顶点情况下，公司本次 刊行的债券存续期内各年需偿付利息金额相较于公司经营事迹和金钱界限较小， 公司的盈利足以支付本次可转债利息，公司付息才能较强。   公司本次拟向不特定对象刊行可转化公司债券，召募资金总和为不卓越 存续期内公司本息偿付才能测算如下：                      第 23 页 共 65 页                                                                                                               单元：万元           花样       注     T+1           T+2              T+3           T+4           T+5           T+6           T+7 本质期间                1   2025 年       2026 年           2027 年        2028 年        2029 年        2030 年        2031 年 期初资金余额              2    79,018.09    -45,828.92      -227,758.78   -351,544.34   -278,570.52   -205,596.70   -132,622.89 基础经营现款流             3   -28,440.43    -28,440.43       -28,440.43    -28,440.43    -28,440.43    -28,440.43    -28,440.43 本次可转债募投花样现款流入       4   173,400.00   277,200.00       548,200.00    548,200.00    548,200.00    548,200.00    548,200.00 本次可转债募投花样现款流出       5   269,806.58   417,720.49       616,096.32    419,336.95    419,336.95    419,336.95    592,736.95 所得税                 6            -    12,968.94        27,448.81     27,448.81     27,448.81     27,448.81     27,448.81 可用于偿付本息的现款（税后）      7   -45,828.92   -227,758.78      -351,544.34   -278,570.52   -205,596.70   -132,622.89   -233,049.07 营运资金回流              8   173,996.14   191,395.75       210,535.33    231,588.86    254,747.74    280,222.52    308,244.77 剩余流动借款额度            9   160,000.00   160,000.00       160,000.00    160,000.00    160,000.00    160,000.00    160,000.00 资金及可用额度瞎想          10   288,167.22   123,636.97        18,990.99    113,018.34    209,151.04    307,599.63    235,195.70 可转债本息（最高）                                346.80           693.60       1,734.00      2,601.00      3,468.00   178,602.00 可转债本息（平均）                                303.45           650.25       1,213.80      2,384.25      3,077.85   177,301.50 注1：将T期设定为2024年12月31日，并假定本次可转债于2025年12月底刊行收场，即T+1期末召募资金到位，债券期限6年，T+7期末到期； 注2：期初资金余额为T期可动用货币资金余额，为公司2025年6月末货币资金余额扣除看成按期入款和保证金的其他货币资金及加上国债逆回购金额； 注3：“基础经营现款流”为2024公司经营性现款流量净额，假定T+7期各期保管该水平； 注4-注6：假定本次可转债顶格刊行募得173,400.00万元，召募资金现款流入、流出以及所得税按照募投花样可行性分析中预测现款流填入； 注7：可用于偿付本息的现款（税后）=2+3+4-5-6； 注8：“营运资金回流”为按照2025年1-6月的毛利额测算的全年营运资金回流，并假定各期按照10%的增速加多； 注9：“剩余流动借款额度”为2025年6月末未使用银行信贷额度的范围内取整并假定后续年度保持该水平； 注10：“资金及可用额度瞎想”=7+8+9。                                         第 24 页 共 65 页    根据测算扫尾可知，假定基础经营现款流为负的情况在将来一直不绝，刊行东谈主 本次可转化公司债券存续期内每年债券本息偿付的最高金额分歧为 346.8 万元、 小于可转化公司债券存续期内对应年度刊行东谈主的资金及可用额度瞎想金额分歧为 万元和 235,195.70 万元，因此，即使在将来基础经营现款流为负的情况下，公司也 具备迷漫资金可正常偿付债券到期本息。    （二）公司对本次可转债本金偿付的保险步骤    公司经营情况高超，讲述期各期，已毕营业收入金额分歧为 478,184.62 万元、 万元、72,290.50 万元、83,832.71 万元和 47,926.06 万元；公司期间用度率较为踏实， 讲述期各期，期间用度占营业收入的比重分歧为 6.00%、5.65%、6.12%和 5.49%； 将来公司不绝加多研发参加，着力于新家具、新工艺的不绝开发，通过新家具落地 和新时间研发开释及扩展业务空间、促进事迹增长，提高公司的运营后果与盈利能 力，提高中枢竞争力。    此外，由于可转债具有股性融资特征，跟着公司盈利才能渐渐提高，可转债持 有东谈主通过转股获取收益的意愿将随之提高，投资者转成股票后，对应转股部分的可 转债，公司将无须还本付息。    公司客户主要为行业内起始的锂电板厂商，经营情况较好，主要客户结构较为 踏实。甘休 2025 年 6 月末，公司应收账款账面价值为 300,693.03 万元，账龄基本 为 1 年以内，期后回款情况高超，不存在无法回收的风险。    为进一步改善经营行径现款流景色，保险公司还本付息的才能，公司将陆续加 强应收账款管制，加大催款施行力度，竖立销售回款考核管制轨制和应收账款、现 金流的按期讲述轨制，完善公司客户及应收账款管制系统，有用保险应收账款的按 时收回。                           第 25 页 共 65 页   公司资信景色高超，银行授信额度充足。甘休 2025 年 6 月末，公司尚未使用 的银行抽象授信额度为 16.71 亿元。公司已与多家银行竖立了高超的调和关系，间 接融资渠谈畅通。同期，公司不错充分利用成本商场平台多渠谈融资，资金筹措较 为方便。   公司金钱变现才能较强，偿债风险较小。甘休 2025 年 6 月末，公司未受限的 货币资金金额为 22,853.73 万元，国债逆回购金额为 56,164.36 万元；应收款项融资 金额为 76,945.51 万元，主要为信用等第高的银行承兑汇票；应收账款账面价值为 押的固定金钱金额卓越 29 亿元，未典质的固定金钱占固定金钱总和比例卓越 95%。   因此，公司授信额度充足，融资渠谈顺畅；公司金钱景色高超，变现才能较强， 简略实时赋闲可转债本息支付的需要。   甘休 2025 年 6 月末，公司金钱欠债率为 37.28%，金钱欠债率较低。假定以 本次刊行完成后，公司的金钱欠债率将由 37.28%高潮至 46.24%，金钱欠债率有所 提高，但仍处于合理范围。若可转债持有东谈主整个遴荐转股，公司金钱欠债率将下跌 至 31.96%。因此，本次刊行可转债从经久来看故意于优化公司的金钱欠债结构， 不会对公司的金钱欠债率产生要紧不利影响，公司仍具备合理的金钱欠债结构。   将来，公司将相持业务界限与有息欠债动态匹配的原则，在确保盈利才能和偿 债才能的基础上，不绝优化欠债结构，使合座欠债界限保管在合理可控水平。   要而言之，公司经营情况高超，具有较好的盈利才能、融资渠谈顺畅、授信额 度充足，金钱变现才能强，且金钱欠债结构合理，公司合座偿债才能较强，简略为 本次刊行的可转债偿付提供有劲保险。将来，公司将陆续提高运营后果与盈利才能， 提高中枢竞争力，促进投资者转股。若本次刊行的可转债持有东谈主未在转股期遴荐转 股，公司亦有迷漫的现款流支付本次可转债的本息。                     第 26 页 共 65 页    【刊行东谈主补充走漏】    刊行东谈主已在更新后的召募评释书“要紧事项辅导”之“五、尽头风险辅导”之 “（二）经营行径现款流量净额不绝为负数且低于净利润的风险”及“第三节风险 成分”之“一、与刊行东谈主联系的风险”之“（一）经营行径现款流量净额不绝为负 数且低于净利润的风险”补充或修改走漏如下：    “讲述期内，公司经营 行径产生的 现款流量净额分歧为-79,442.06 万元、 -41,637.37 万元、-28,440.43 万元和-43,849.13 万元，包摄于母公司通盘者的净利润 分歧为 128,945.45 万元、72,290.50 万元、83,832.71 万元和 47,926.06 万元。讲述期 内，公司净利润与经营行径产生的现款流量净额差额较大，除经营性应收、应付项 目以及存货余额等变动成分影响外，主要系公司所处行业下搭客户货款以单子结算 为主所致；此外，公司供应商为以电汇结算的真金不怕火油厂商相当代理商为主，因此导致 公司经营行径现款流量净额与公司净利润之间存在较大各异。    跟着公司经营界限的扩大以及上述结算模式的影响，不摈斥将来商场行情发生 变化，公司经营性应收、应付花样以及存货余额进一步波动，导致公司经营性行径 现款流量净额波动进一步加重的风险；同期因分娩界限的不绝扩大，公司对营运资 金的需求也将进一步加多，要是将来公司无法进一步增强资金实力，改善经营性活 动现款流量，赋闲公司发展的资金需求，将对公司的发展形成不利影响。”    【中介机构核查】    请保荐东谈主、司帐师核查并发标明确概念。    【回话】    一、核查范例    司帐师施行了以下核查范例： 户和供应商信用政策相当变化情况；查阅同业业上市公司公开走漏信息，了解营业 收入、净利润和现款流量水平，了解其家具类型、客户结构、供应商结构，分析公 司经营行径现款流量水平为负的原因并和同业业对比；                          第 27 页 共 65 页 货币资金、其他流动金钱、银行授信等情况，分析刊行东谈主的偿债才能； 行径现款流遴选的应付步骤相当有用性； 评估公司将来是否有迷漫现款流支付可转债本息；了解刊行东谈主支付可转化公司债券 利息的具体安排，以及遴选的应付步骤。   二、核查论断   经核查，司帐师合计： 一体化分娩；客户以国内龙头企业为主，客户上风显明，在手订单充足、毛利率较 高的同期，因公司负极材料销量快速增长，营业收入界限扩大导致经营行径产生的 现款流量净额不绝为负，原因具有合感性；公司与同业业可比公司的经营行径产生 的现款流量净额各异主要源于业务类型、客户、供应商结构及结算模式的各异，原 因具有合感性；公司经营行径现款流量合适本质经营情况，与以负极材料家具为主 的同业业上市公司情况相同； 订单充足；公司经营行径现款流量合适本质经营情况，且与负极为主的同业业肖似； 如剔除出奇成分影响，2023 年公司经营行径现款流量净额亦为正，同期，公司 2025 年第二季度经营行径净现款流已转正，公司具备较强的不绝经营才能和正常的现款 流量，不存在影响公司不绝经营才能及正常现款流量的不利成分； 提高资金利用率为起点并劝诱业务回款和本质运营情况改善经营行径现款流的 步骤有用，且具有可不绝性； 金钱变现才能强，且金钱欠债结构合理，公司合座偿债才能较强，简略为本次刊行 的可转债偿付提供有劲保险。将来，公司将陆续提高运营后果与盈利才能，提高核                  第 28 页 共 65 页 心竞争力，促进投资者转股。若本次刊行的可转债持有东谈主未在转股期遴荐转股，公 司亦有迷漫的现款流支付本次可转债的本息。               第 29 页 共 65 页      问题二      讲述期内，公司应收款项界限分歧为 244,971.72 万元、216,599.01 万元、  例分歧为 51.23%、49.33%、61.10%和 111.50%。自 2023 年 5 月运转，公司与宁德  时间部分交游主体主要给与数字化应收账款债权证据结算货款。宁德时间为公司  第一大客户，公司对宁德时间存在要紧依赖。      请刊行东谈主补充评释：讲述期内公司各种应收款项（包括数字化应收账款债权  证据）的金额、账龄、回款情况及对应的客户结构，是否存在应收款项无法收回  的风险；劝诱与宁德时间交游的具体情况，详备评释数字化应收账款债权证据的  运作模式，包括但不限于其法律着力、结算方式、预期信用风险、贴现情况及历  史逾期情况等，以及这些事项与应收账款、应收单子对应事项的区别；同期评释  相较于以往刊行东谈主收受其预支款或银行承兑汇票等方式，数字化应收账款债权凭  证是否影响公司应收款项及现款流；在客户辘集度较高、刊行东谈主对其存在要紧依  赖的情况下，劝诱对其收款方式变化、公司毛利率不绝下跌等情况，从而是否会  对公司经营产生要紧不利影响。      请刊行东谈主补充走漏联系风险。      请保荐东谈主、司帐师、刊行东谈主讼师核查并发标明确概念。      问题回话：      【刊行东谈主评释】      一、讲述期内公司各种应收款项（包括数字化应收账款债权证据）的金额、  账龄、回款情况及对应的客户结构，是否存在应收款项无法收回的风险      （一）各种应收款项金额、账龄情况      讲述期内公司各种应收款项主要包括应收账款                         （含数字化应收账款债权证据）、  应收单子、应收款项融资，各种应收款项余额结构如下：                                                       单元：万元 花样      2025-6-30    2024-12-31          2023-12-31   2022-12-31                         第 30 页 共 65 页             金额               占比            金额                占比             金额               占比             金额              占比 应收账款 账面余额 应收款项 融资 应收单子          116.46          0.03%          235.83           0.07%           740.59          0.33%       124,922.25        48.63%   瞎想       393,588.71       100.00%       332,628.75        100.00%        225,922.27       100.00%       256,886.79       100.00%            讲述期内，除 2022 年末公司应收单子余额相对较大外，应收款项主要由应收         账款、应收款项融资组成，讲述期内各种应收款项账龄及回款情况如下：            讲述期各期末，公司应收账款（包括数字化应收账款债权证据）账龄及回款情         况如下：                                                                                                              单元：万元   花样               金额              占比             金额                占比             金额              占比             金额             占比   瞎想        316,526.74      100.00%         262,547.11       100.00%        181,041.05       100.00%      108,719.64       100.00% 期后回款情 况         注 1：期后回款统计甘休 2025 年 7 月 31 日，下同；         注 2：2022、2023 年未回款金额为当期坏账核销。            讲述期各期末，应收款项融资账龄及回款情况如下：                                                                                                              单元：万元     花样                金额             占比             金额               占比             金额             占比             金额             占比     瞎想        76,945.51       100.00%       69,845.81        100.00%       44,140.63        100.00%       23,244.90       100.00%  期后回款情  况                                                   第 31 页 共 65 页       注：甘休期后回款统计日（2025 年 7 月 31 日）                                  ，2025 年 6 月 30 日未回款情况均为单子暂       未到期，不存在到期未兑付的情况。                                                                                                 单元：万元       花样                  金额             占比          金额         占比       金额           占比            金额              占比       瞎想          116.46       100.00%      235.83    100.00%   740.59    100.00%         124,922.25   100.00%  期后回款  情况       注：甘休期后回款统计日（2025 年 7 月 31 日）                                  ，2025 年 6 月 30 日未回款情况均为单子暂       未到期，不存在到期未兑付的情况。            讲述期内，各种应收款项账龄结构较为踏实，且基本为 1 年以内，公司应收账       款期后回款情况高超，不存在无法回收的本体性风险。            （二）讲述期内公司各种应收款项对应的客户结构            讲述期各期末，应收账款对应的客户结构情况如下：                                                                                                 单元：万元  花样              金额             占比            金额          占比          金额             占比            金额               占比 宁德时间       235,938.94       74.54%   206,314.94       78.58%    125,777.10       69.47%       46,053.18      42.36% 客户三         16,543.18        5.23%       16,390.44     6.24%     18,920.37       10.45%       27,741.82      25.52% 客户二         32,516.86       10.27%       20,473.58     7.80%     16,068.73        8.88%       11,296.90      10.39% 客户五          8,531.07        2.70%        7,473.91     2.85%      8,128.84        4.49%        8,361.31         7.69% 客户六          4,668.36        1.47%        2,338.44     0.89%      4,360.12        2.41%        7,240.84         6.66% 客户四          6,903.10        2.18%        5,297.30     2.02%      5,140.65        2.84%        1,563.50         1.44% 其他客户       11,425.227        3.61%        4,258.50     1.62%      2,645.24        1.46%        6,462.09         5.94%  瞎想        316,526.74     100.00%    262,547.11      100.00%    181,041.05      100.00%      108,719.64     100.00%            讲述期各期末，应收款项融资对应的客户结构情况如下：                                                  第 32 页 共 65 页                                                                                               单元：万元  花样             金额              占比            金额          占比           金额             占比          金额            占比 客户一        49,138.73        63.86%       49,015.57    70.18%     16,229.24        36.77%     5,947.65       25.59% 客户三         6,004.68         7.80%        4,330.59     6.20%       9,372.73       21.23%       731.00        3.14% 客户二         3,954.71         5.14%        5,128.57     7.34%       6,008.72       13.61%         0.00        0.00% 客户五         3,500.33         4.55%         975.86      1.40%       2,305.40        5.22%         0.00        0.00% 客户六          512.02          0.67%         687.36      0.98%           0.00        0.00%         0.00        0.00% 客户四         1,320.47         1.72%        1,397.82     2.00%       1,508.24        3.42%         0.00        0.00% 其他客户       12,514.56        16.26%        8,310.04    11.90%       8,716.29       19.75%    16,566.24       71.27%  瞎想        76,945.51       100.00%       69,845.81   100.00%     44,140.63      100.00%     23,244.90      100.00%            讲述期各期末，应收单子对应的客户结构情况如下：                                                                                               单元：万元   花样                金额            占比            金额         占比         金额           占比           金额            占比  客户一                   -             -          -            -        -             -   123,709.07       94.57%  其他客户           116.46       100.00%       235.83    100.00%     770.59       100.00%      7,089.27        5.42%   瞎想            116.46      100.00%        235.83    100.00%     770.59   100.00%       130,808.34      100.00%       注：其他客户为除主要应收账款客户（客户一、客户二、客户三、客户四、客户五、客户       六）外的其他客户。            讲述期内公司各种应收款项对应的客户经营情况如下：       客户         销售家具类型                                             经营情况                                      全球起始的全球能源电板和储能系统的商场龙头企业，客户掩饰全                                      球新能源车销量前十名中的九家客户，能源电板使用量连系八年全   宁德时间             负极材料              球第一，储能电板出货量连系四年全球第一，2025 年 1-5 月公司动                                      力电板使用量全球市占率为 38.1%；2024 年营业收入为 3,620.13 亿                                      元，净利润为 540.07 亿元，2024 年末金钱欠债率为 65.24%                                      瑞浦兰钧是寰宇 500 强企业青山实业在新能源界限布局的首家企   瑞浦兰钧             负极材料              业。2025 年上半年位居国内能源电板装机量前十，2024 年营业收入                                      为 177.96 亿元，净利润为-11.63 亿元，2024 年末金钱欠债率为 73.22%                                      蜂巢能源由长城汽车于 2018 年 2 月 12 日出资缔造，已成为全球领   蜂巢能源             负极材料              先的能源电板及储能电板供应商，家具掩饰电芯、模组、电板包及                                      储能系统等界限，2025 年上半年国内能源电板装机量前十                                                  第 33 页 共 65 页  客户     销售家具类型                        经营情况                  国轩高科是具有全球竞争力的新能源电板企业，第一大股东为德国                  全球，公司布局中国、亚太、好意思洲、欧非四伟业务板块，建有掩饰                  电板材料、电芯制造、Pack 家具的全球二十个制造基地，2025 年上 国轩高科     负极材料                  半年国内能源电板装机量位居前十，储能电板出货量位居全球第七                  位，2024 年营业收入为 353.92 亿元，净利润为 11.54 亿元，2024                  年末金钱欠债率为 72.28%                  欣旺达成立于 1997 年，是全球锂离子电板领军企业。2025 年上半 欣旺达      负极材料    年国内能源电板装机量前十，2024 年营业收入为 560.21 亿元，净利                  润为 5.20 亿元，2024 年末金钱欠债率为 63.44%                  远景能源是远景科技集团旗下的电板科技企业，专注于能源电板和                  储能电板的研发、分娩及销售。远景能源在全球范围内布局了 13 远景能源     负极材料                  大分娩基地，掩饰中国、日本、英国、好意思国、法国、西班牙等地，       讲述期内，公司应收款项客户结构较为踏实，不存在显明变化，主要应收款项  客户为行业内起始的锂电板厂商，应收款项客户经营情况正常，应收款项不存在无  法回收的本体性风险。       要而言之，讲述期内，各种应收款项账龄结构较为踏实，且基本为 1 年以内，  期后回款情况高超，应收款项客户结构较为踏实，主要应收款项客户为行业内起始  的锂电板厂商，经营情况正常，公司应收款项不存在无法回收的本体性风险。       二、劝诱与宁德时间交游的具体情况，详备评释数字化应收账款债权证据的  运作模式，包括但不限于其法律着力、结算方式、预期信用风险、贴现情况及历  史逾期情况等，以及这些事项与应收账款、应收单子对应事项的区别       （一）数字化应收账款债权证据的运作模式       数字化应收账款债权证据，                  是由供应链中枢企业等应收账款债务东谈主依据真正贸  易关系，通过供应链信息工作系统向供应链链属企业等应收账款债权东谈主出具的，承  诺按期支付相应款项的电子化纪录。看成以应收账款数字化为基础的创新式供应链  金融家具，数字化应收账款债权证据简略快速完成债权的转让与结算，数字化应收  账款债权证据体现交游两边基础贸易合同间债权债务关系，供应商在签收债权证据  后，可在平台中进行持有到期、保理等操作。       公司所持有的数字化应收账款债权证据的主要着手为宁德时间，自 2023 年 5  月运转，宁德时间运转通过数字化应收账款债权证据对货款进行结算，讲述期各期                       第 34 页 共 65 页 末数字化应收账款债权证据余额分歧为 0 万元、15,084.84 万元、54,570.47 万元和 分歧为 0 万元、15,084.84 万元、35,840.02 万元和 8,487.28 万元，未收款数字化应 收账款债权证据均暂未到期。    该数字化应收账款债权证据系由宁德时间集团内各企业在                            “时间融单产融工作 平台”开立的，具体运作模式如下： 台审核通过，并对企业收款账号进行认证； 自建的时间融单产融工作平台开具数字化应收账款债权证据，填写交游金额、期限、 付款方、收款方等必要信息，电子债权平台对录入信息进行自动校验，确保信息的 准确性和圆善性。校验通事后，平台生成数字化应收账款债权证据的独一编号，并 将联系信息存储于系统数据库中，同期将融单发送至供应商指定的收受账户，由供 应商对相应数字化应收账款债权证据进行签收，并上传合同及发票； 选，并向中枢企业发送到期提醒报告，见告债权企业兑付的金额、期限和方式等信 息。在到期日或提前商定的付款日，应收账款债务东谈主（宁德时间）登录时间融单产 融工作平台或通过其他指定方式，阐述兑付数字化应收账款债权证据，并按照系统 辅导完成付款操作，讲述期内，宁德时间开具的数字化应收账款债权证据期限为 9 个月； 后，将未到期的数字化应收账款债权证据通过平台指定银行进行保理，能确保销售 回款实时性，提高资金诈欺的后果。    （二）数字化应收账款债权证据的法律着力    数字化应收账款债权证据是供应链金融中的一种创新用具，其法律着力主要基 于《民法典》。数字化应收账款债权证据的着力认定，主要适用《民法典》第一编 总则第六章“民事法律步履的着力”、第三编合同第三章“合同的着力”以及《电                       第 35 页 共 65 页 子签名法》的联系法律讲授。   现时，多个与数字化应收账款债权证据联系的法则文献端庄实施，《保险中小 企业款项支付条例》（下文简称“保险支付条例”），提倡账款证据是与交易汇票并 列的非现款支付方式；中国东谈主民银行等六部委长入发布的《对于表率供应链金融业 务指令供应链信息工作机构更好工作中小企业融资辩论事宜的报告》                              （银发〔2025〕 主体相当主要义务、开立、转让、融资、资金结清理、自律合规等内容。此外，中 国互联网金融协会为落实 77 号文要求、作念好对供应链信息工作机构和账款证据业 务的自律管制而制定的《应收账款电子证据业务自律管制表率》（下文简称“自律 管制表率”）等七项自律法律讲授。   综上，数字化应收账款债权证据具备相应的法律着力。   （三）结算方式及预期信用风险、贴现情况及历史逾期情况等   公司应收账款债权证据的结算包括持有证据至商定的还款日由应收账款债务 东谈主顺利兑付和将电子债权证据通过平台内指定银行进行保理的方式。   数字化应收账款债权证据取决于应收账款债务东谈主的金钱信用景色，数字化应收 账款债权证据的债务东谈主一般为开立数字化债权证据的企业，该类企业一般为界限较 大的中枢企业，合座信用景色相对高超。   公司可根据本身资金需求，在通过银行准入请求之后，将未到期的数字化应收 账款债权证据通过平台指定银行进行保理，讲述期各期，公司数字化应收账款债权 证据保理金额为 0 万元、0 万元、18,775.58 万元，0 万元，占数字化应收账款债权 证据余额比例相对较低，公司对该类金融金钱的管制仍以持有到期收款为主。   甘休本落实函回话出具之日，未出现数字化应收账款债权证据到期未能兑付或 被追索的情形。                   第 36 页 共 65 页      （四）与应收账款、应收单子对应事项的区别      数字化应收账款债权证据与应收账款、应收单子对应事项的区别如下：                                     预期信     花样       法律着力       结算方式                  贴现情况     历史逾期情况                                     用风险            数字化应收账款            债权证据是供应            链金融中的一种            创新用具，其法律            着力主要基于《民            法典》而非《单子                          公司取得的数字                         宁德时间开具            法》，其签发、转                          化应收账款债权                         的数字化应收            让、职权已毕等主                          证据开立企业主                         账款债权证据            要适用《民法典》                 取决   于   要为宁德时间。                         期限为 9 个月，            中对于债权转让、                 应收   账   公司取得数字化                         可通过到期收 数字化应收账款    合同以及电子签                  款债   务   应收账款债权凭                         款、保理等方                         未发生逾期 债权证据       名法的联系法律讲授。                 东谈主的   资   证后，看成金融                         式进行结算；                         讲述期内，公            号文（《对于表率                 景色       理，基于资金需                         司主要通过到            供应链金融业务                           要、业务安排等                         期收款的方式            指令供应链信息                           成分进行持有到                         进行结算。            工作机构更好服                           期或保理            务中小企业融资            辩论事宜的报告》）            等部门章程也对            其业务操作进行            了表率。                                                        受客户资金安                                                        排的影响，公                                                        司部分客户应                                     取决   于                                                        收账款存在逾                                     应收   账 应收账款（不含    基于合同产生的                                     期的情况，报                        到期收款、应       款债   务   无法贴现，可进 数字化应收账款    普通债权，适用                                     告期各期末公                        收账款保理        东谈主的   资   行应收账款保理 债权证据）      《民法典》                                       司应收账款期                                     产信   用                                                        后回款情况良                                     景色                                                        好，不存在无                                                        法回收的本体                                                        性风险                                     取决   于                     到期收款；                    在承兑东谈主金钱信 应                                   应收   账            法定的支付用具， 交易承兑汇票                   用条件优秀且有 收   交易承兑                            款债   务            适用《中华东谈主民共 的结算期为月                   相应融资授信额   未发生逾期 票   单子                              东谈主的   资             和国单子法》  结+270 天单子                度的情况下可进 据                                   产信   用                     到期                       行贴现                                     景色                          第 37 页 共 65 页                                        预期信     花样          法律着力      结算方式                        贴现情况        历史逾期情况                                        用风险     应收单子                          到期收款或背     （信用等                              取决    于                          书转让；     级较低的                              承兑    银                          应收单子的结     银行承兑                              行的    资   可贴现               未发生逾期                          算期为月结 90     汇票、财                              产信    用                          天+180 天承兑     务公司承                              景色                          汇票到期     兑汇票）                          到期收款或背                                       取决    于                          书转让，应收                                       承兑    银     应收款项                 款项融资的结                                       行的    资   可贴现               未发生逾期     融资                   算期为月结 90                                       产信    用                          天+180 天银行                                       景色                          承兑汇票到期      三、同期评释相较于以往刊行东谈主收受其预支款或银行承兑汇票等方式，数字 化应收账款债权证据是否影响公司应收款项及现款流      （一）公司主要信用政策及结算方式          讲述期内，公司与主要客户的信用政策及结算方式如下：                                        信用政策                  主要销售业 序号       公司称号              2024 年度及                               结算方式                   务类型                     2023 年度      2022 年度                                                                   月 结 90 天                                                                   +180 天 银                                                                   行承兑汇票                           月结 90 天/票到      月结 90 天/                /                           当月              票到当月                    票到当月                                                                   +270 天 数                                                                   字化应收账                                                                   款债权证据                                                                   承兑汇票                           国内：月结 90        1-6 月月结     1-6 月 月 结                           天               60 天，7-12   30 天，7-12   180 天 银 行                           国外：货到月结         月 月 结 90    月 月 结 60    承兑汇票                                                                   承兑汇票                                                                   承兑汇票                           第 38 页 共 65 页                                  信用政策              主要销售业 序号    公司称号            2024 年度及                           结算方式               务类型                    2023 年度   2022 年度                                                          承兑汇票 注：1、180 天银行承兑汇票指期限为 6 个月的银行承兑汇票； 天银行承兑汇票或票到当月+270 天数字化应收账款债权证据。 极材料供不应求，存在客户为了寻求与公司经久踏实的调和与供应，向公司预支货 款的情况，除此除外，公司与客户的主要结算方式为银行承兑汇票和数字化应收账 款债权证据。      （二）数字化应收账款债权证据对公司应收款项及现款流的影响      根据《对于严格施行企业司帐准则切实作念好企业 2021 年年报使命的报告》                                         （财 会〔2021〕32 号文献）法律讲授（以下简称“32 号文献”），企业因销售商品、提供服 务等取得的、不属于《中华东谈主民共和国单子法》表率单子的“云信”“融信”等数 字化应收账款债权证据，不应当在“应收单子”花样中列示。企业管制“云信”                                   “融 信”等的业务模式以收取合同现款流量为想法的，应当在“应收账款”花样中列示。      公司取得的数字化应收账款债权证据开单企业为宁德时间，公司取得数字化应 收账款债权证据后，基于资金需要、业务安排等成分的影响，对该金融金钱的管制 以持有至到期为主，因此，公司将其列报在“应收账款”。若该部分货款客户以票 据进行结算，则将其列报在“应收单子”或“应收款项融资”花样中，故给与数字 化应收账款债权证据进行结算，仅影响应收款项里面的列报结构，不影响应收款项 总体金额。      要而言之，公司与宁德时间运转通过数字化应收账款债权证据对货款进行结算 仅改革应收款项的里面列报结构，不会对应收款项产生影响。      自 2023 年 5 月运转，公司与宁德时间运转通过数字化应收账款债权证据对货                      第 39 页 共 65 页 款进行结算，2023 年以前主要以银行承兑汇票进行结算，银行承兑汇票的结算方 式为到票月结 90 天+180 天单子到期；数字化应收账款债权证据的结算方式为票到 当月支付 270 天数字化应收账款债权证据，公司闲居为到货后次月进行开票，因此， 数字化应收账款债权证据追忆算周期为 300 天，数字化应收账款债权证据的结算周 期与银行承兑汇票结算周期不存在较大各异。     将来，若公司基于资金需要、业务安排改革对数字化应收账款债权证据的管制 模式，可通过将数字化应收账款债权证据进行保理等方式获取资金，确保销售回款 实时性，提高资金诈欺的后果，保理所产生的现款流属于经营行径现款流，简略对 公司经营性现款流得到一定程度的改善。     要而言之，数字化应收账款债权证据的结算方式不会对公司经营行径现款流量 产生不利影响。     四、在客户辘集度较高、刊行东谈主对其存在要紧依赖的情况下，劝诱对其收款 方式变化、公司毛利率不绝下跌等情况，从而是否会对公司经营产生要紧不利影 响     讲述期内，刊行东谈主前五大客户收入占比分歧为 79.10%、79.98%、87.52%和 客户辘集度相对较高。     刊行东谈主下搭客户主要为全球主要锂电板厂商，行业辘集度较高，根据 GGII 数 据，2025 年 1-7 月，全球能源电板装机量排行前十企业瞎想装机量为 495.8GWh， 占据全球 89.7%的份额，国内六家企业（宁德时间、比亚迪、中创新航、国轩高科、 亿纬锂能、欣旺达）瞎想占比 68.9%，其中宁德时间看周至球起始的全球能源电板 和储能系统的商场龙头，2024 年在全球能源电板商场占有率达到 37.9%、在全球 储能电板商场占有率达到 36.5%，连系多年位居全球第一。2022 年-2024 年，刊行 东谈主同业业公司前五大客户占比平均值分歧为 76.55%、76.10%和 76.59%，与公司前 五大客户收入占比接近，故客户辘集度较高属行业惯例，公司客户辘集度系下流市 场的辘集度所决定的，合适行业特征。     宁德时间看周至球起始的全球能源电板和储能系统的商场龙头企业，客户掩饰                      第 40 页 共 65 页 全球新能源车销量前十名中的九家客户，能源电板使用量连系八年全球第一，储能 电板出货量连系四年全球第一，是公司最为遑急且优质的计谋客户。    （一）公司与宁德时间调和较为踏实 核等经过后，顺利进入宁德时间的供应商体系，并渐渐与宁德时间形成踏实的调和 关系。刊行东谈专揽续与宁德时间相当子公司开展调和，联系主体不停增多，出货量不 断加多，由 2018 年的 2,675.00 吨提高到 2020 年的 15,061.63 吨，并在 2021 年已毕 增长，达 49,735.59 吨，2024 年宁德时间向公司采购东谈主造石墨负极材料家具已达到 应商”称号。    看周至球能源电板、储能电板的商场龙头企业，宁德时间对于供应商的遴荐极 为严慎，该类客户对供应商有严格的认证范例，闲居会抽象考量供应商的家具质料、 研发才能、分娩才能、管制才能等抽象竞争力，在家具质能及踏实性需要经过全面 评估后才能被使用，为赋闲分娩需求，下搭客户闲居倾向于竖立本身的供应商体系， 对负极材料供应商进行及格供应商审查后，与之竖立经久、踏实的调和关系。竖立 调和之后，该类客户对负极材料供应商的粘性较强，若要更换主材料供应商，还需 要下流新能源汽车厂商的测试和通过，需要较长的更换周期，故一朝形成踏实的供 应关系，锂电板厂商不会罅隙更换负极材料供应商。当下流厂商因产能延伸而催生 对负极材料的新增需求时，也倾向同已竖立踏实调和关系的供应商采购。对于商场 的新进入者而言，开拓新客户需要较长的周期，且扫尾存在较大的不笃信性。    要而言之，刊行东谈主与宁德时间的调和具有较强的踏实性、不绝性。    （二）宁德时间经营情况不存在要紧不利变化    看周至球起始的全球能源电板和储能系统的商场龙头，宁德时间与全球知名车 企、储能系统集成商、储能花样开发商或运营商等客户竖立了经久且深度的计谋合 作关系，掩饰全球最庸俗的能源与储能客户群体，合座经营情况较好，具体情况如 下：                         第 41 页 共 65 页      花样                 /2025-6-30       /2024-12-31       /2023-12-31     /2022-12-31 营业收入（亿元）           1,788.86           3,620.13          4,009.17        3,285.94 净利润（亿元）              323.65              540.07           467.61          334.57 销售毛利率               25.02%               24.44%          22.91%          20.25% 流动比率                   1.69                 1.61            1.57            1.31 速动比率                   1.47                 1.42            1.41            1.05 金钱欠债率               62.59%               65.24%          69.34%          70.56% 经营行径产生的现 金流量净额（亿元） 投资行径产生的现                     -262.70              -488.75         -291.88         -641.40 金流量净额（亿元） 筹资行径产生的现 金流量净额（亿元） 现款及现款等价物 余额（亿元） 数据着手：choice 金融末端。    受全球新能源车销量增长带动能源电板需求不绝增长、时间创新等成分的影响， 宁德时间的盈利才能不停增强，讲述期内净利润分歧为 334.57 亿元、467.61 亿元、 呈逐年高潮的趋势；讲述期各期末，宁德时间流动比率、速动比率及金钱欠债率等 偿债才能目的均呈高潮趋势，经营情况较好，偿债才能杰出；讲述期各期，宁德时 代现款及现款等价物余额分歧为 1,576.29 亿元、2,381.65 亿元，2,701.60 亿元和    要而言之，宁德时间经营情况较好，偿债才能较好、在手现款充足，经营情况 不存在要紧不利变化。    （三）在保持和既有客户的踏实调和下，公司积极进行业务开拓    公司在不绝深入与计谋客户宁德时间的庸俗、深入调和的基础上，陆续深化公 司与国轩高科、远景能源、蜂巢能源等优质客户的调和关系，并在巩固现存优质客 户的基础上，要点开发与下流新能源汽车和储能末端开展庸俗调和、回款才能更优 质的新客户。此外，刊行东谈主运筹帷幄在马来西亚新建年产 5 万吨锂离子电板负极材料项 目，积极拓展国外商场，将来将成为公司新的收入增长点。                               第 42 页 共 65 页      （四）收款方式的变化为行业惯例，不会对公司经营产生要紧不利影响      中枢企业与供应商给与数字化应收账款债权证据进行结算的情形较为多量，经 查询商场公开案例，同业业公司使用的数字化应收账款债权证据结算的方式如下： 序号   公司称号   家具类型      数据着手                    联系描述                                     宁德时间新能源科技股份有限公司是具                                     有较高信用的公众上市公司，由其及关                                     联单元开具的宁德时间融单到期不获支                                     付的可能性较低，且公司与银行坚忍的                      半年度讲述                                     是无追索权的贴现条约，故公司将已贴                                     现的宁德时间融单隔绝阐述。                                     应收第别称应收账款余额较大主要系根                                     据《财政部对于严格施行企业司帐准则                                     切实作念好 2021 年报使命的报告》，企业                                     因销售商品、提供工作等取得的、不属                                     于《中华东谈主民共和国单子法》表率单子                     对于对深圳证          的“云信”“融信”等数字化应收账款                     券交游所年报          债权证据，不应当在“应收单子”花样                     问询函的回话          中列示。该客户部分货款给与其自有平                     公告              台的单子结算，属于企业因销售商品取                                     得的不属于《中华东谈主民共和国单子法》                                     表率单子的数字化应收账款债权证据，                                     在应收账款花样中列示。2021 年末该客                                     户自有平台单子金额 29,496.40 万元在应                                     收账款列示，导致其应收账款余额较高。                     凯金新能：对                     《广东凯金新                     能源科技股份                                     自 2022 年起，经公司与宁德时间协商，                     有限公司股票                     公开转让并挂                                     银行承兑汇票及信用证进行货款结算。                     牌请求文献的                     审核问询函》                     的回话                                     融单是指时间融单产融工作平台开具                     度讲述             年 6 月 30 日，公司融单余额为 40,000.00                                     万元                                     经营行径产生的现款流量净额变动原因                     度讲述                                     致销售回款减少 注：数据着手于上述公司公开信息云尔。                     第 43 页 共 65 页         讲述期各期末，同业业公司期末数字化应收账款债权证据金额及占应收款项比       重情况如下：                                                                                        单元：万元 公司称号              金额            占比         金额              占比           金额          占比       金额           占比 杉杉股份         1,244.00      0.30%           204.03       0.04%     未走漏         未走漏       未走漏      未走漏 湖南裕能      237,023.50       21.57%   240,306.28        25.20%     205,751.66   21.65%         -            - 刊行东谈主         79,037.64   20.08%       54,570.47       16.41%       15,084.84    6.68%         -            -       注：1、由于不同企业将数字化应收账款债权证据放在不同科目进行核算，上述占比为数字化       应收债权证据占应收款项（应收单子余额、应收账款余额、应收款项融资）的比例；       代融单金额为 8,664.65 万元、52,455.14 万元，相较于杉杉股份，公司对该类金融金钱的管       理仍以持有到期收款为主。         由上表可见，中枢企业与供应商给与数字化应收账款债权证据结算属于行业惯       例，具有多量性。         根据本落实函回话之“问题二、三、（二）数字化应收账款债权证据对公司应       收款项及现款流的影响”的联系分析，公司对宁德时间收款方式的改革仅改革应收       款项结构，不会对公司经营行径产生不利影响；数字化应收账款债权证据的开立方       宁德时间为全球能源电板、储能电板的商场龙头企业，经营情况高超，不存在相应       款项无法回收的本体性风险。         要而言之，宁德时间收款方式的变化为行业惯例，收款方式的变化不会对公司       经营行径产生不利影响。         （五）公司毛利率仍处于行业较高水平，毛利额不绝加多，合座盈利才能不       断增强                                                                                        单元：万元          花样             2025年1-6月               2024年度              2023年度             2022年度       营业收入                    338,783.99            522,924.65         439,076.07       478,184.62                                             第 44 页 共 65 页 毛利             86,998.07       134,513.24    121,800.06    199,181.57 抽象毛利率            25.68%           25.72%        27.74%        41.65%      除 2022 年因行业在全年成气度较高，下流锂离子电板商场延续了快速增长态 势，对公司负极材料家具形成了强盛需求，导致公司营业收入、毛利额、毛利率水 平相对较高外，2023 年-2025 年 1-6 月，公司营业收入和毛利额总体保持增长趋势， 营业收入增长率分歧为 19.10%和 61.83%，毛利额增长率分歧为 10.44%和 62.62%， 抽象毛利率降幅放缓，趋于踏实。公司营收界限和盈利才能不停增强，不绝加多的 毛利额能有用改善公司的现款活水平。      讲述期内，公司抽象毛利率与同业业可比公司对比情况如下：   公司称号     2025 年 1-6 月      2024 年度        2023 年度       2022 年度 贝特瑞              22.60%           23.02%        17.66%        15.83% 璞泰来              32.10%           27.49%        32.94%        35.66% 杉杉股份             16.32%           14.35%        16.22%        24.03% 翔丰华              12.44%           22.60%        22.12%        19.78% 中科电气             21.31%           20.87%        15.46%        19.50%      平均值         20.95%           21.67%        20.88%       22.96%   尚太科技           25.68%           25.72%        27.74%       41.65% 注：同业业公司数据着手于其公开信息走漏文献。      凭借石墨化自供产能成本适度上风和高一体化程度带来的成本适度上风以及 各异化家具策略，公司毛利率仍处于行业较高的水平，抽象毛利率合座高于同业业 可比公司毛利率平均水平。      要而言之，受行业竞争形式等成分的影响，公司存在客户辘集度较高的情况， 看成公司遑急的计谋客户，公司与宁德时间调和具有较强的踏实性、不绝性，宁德 时间系全球能源电板、储能电板的商场龙头企业，经营情况高超，公司在保持与战 略客户宁德时间进行庸俗、深入调和的基础上不停开拓新的优质客户，营收界限和 盈利才能不停提高，毛利率仍处于行业较高水平，毛利额不绝加多，故公司对主要 客户的收款方式的变化以及毛利率下跌不会对公司经营产生要紧不利影响。                            第 45 页 共 65 页    【刊行东谈主补充走漏】    请刊行东谈主补充走漏联系风险。    【回话】    刊行东谈主已在更新后的召募评释书“要紧事项辅导”之“五、尽头风险辅导”及 “第三节风险成分”之“一、与刊行东谈主联系的风险”补充或修改走漏如下：   （三）应收账款回收风险    讲述期各期末，公司应收账款账面价值分歧为 103,050.68 万元、171,754.83 万 元、249,419.04 万元和 300,693.03 万元，占期末流动金钱的比例分歧为 16.49%、 款债权证据金额分歧为 0 万元、15,084.84 万元、54,570.47 万元和 79,037.64 万元， 占应收账款的比例分歧为 0%、8.78%、21.88%和 26.29%，逐年提高，主要源于公 司主要客户结算方式的变化。公司的应收账款主要为负极材料销售款，讲述期内公 司销售收入分歧为 478,184.62 万元、439,076.07 万元、522,924.65 万元和 338,783.99 万元，增长率分歧为-8.18%、19.10%和 61.83%，增长速率较快，应收账款随之快 速加多。公司现时主要客户均为全球主要锂电板厂商，合座运行情况较为高超。公 司已从应收账款起源以及里面适度轨制等方面加强了应收账款的管制，但跟着公司 业务界限的扩大，应收账款余额可能陆续保持在较高水平，并影响公司的资金盘活 速率和经营行径现款流量，加多公司运营包袱。公司主要客户的信用较好，资金回 收较有保险，但若催收不力或下搭客户财务景色出现恶化，公司将濒临一定的应收 账款坏账风险。    【中介机构核查】    请保荐东谈主、司帐师、刊行东谈主讼师核查并发标明确概念。    【回话】    一、核查范例    司帐师施行了以下核查范例：                          第 46 页 共 65 页 及期后回款明细、应收单子台账、坏账核销明细表，了解刊行东谈主各种应收款项金额、 账龄、回款情况及客户结构；查阅主要客户同业业可比公司走漏的按期讲述，分析 其公司经营情况；通过公开渠谈检索主要客户信息，阐述联系客户是否存在经营异 常的情况； 化应收账款债权证据的运作模式；查阅公开信息云尔，了解商场使用数字化应收账 款债权进行结算的公开案例；查阅《民法典》《电子签名法》《保险中小企业款项 支付条例》《对于表率供应链金融业务指令供应链信息工作机构更好工作中小企业 融资辩论事宜的报告》等数字化应收账款债权证据联系法则，了解数字化应收账款 债权证据的法律着力；访谈公司财务东谈主员，了解公司应收单子、应收账款逾期情况； 主要客户结算方式和信用政策情况、数字化应收账款债权和应收单子（含应收款项 融资）的管制方式；查阅《中华东谈主民共和国单子法》等法律法则的联系内容； 行业可比公司年度讲述，对比分析公司客户辘集度与同业业可比公司是否存在要紧 各异；访谈刊行东谈主联系业务东谈主员，了解公司与主要客户调和的历史、公司进入客户 的供应商体系的具体经过、公司业务开拓情况；查阅主要客户走漏的按期讲述，分 析其公司经营情况。   二、核查论断   经核查，司帐师合计： 款情况高超，应收款项客户结构较为踏实，主要应收款项客户为行业起始的能源电 池或储能电板龙头企业，经营情况正常，公司应收款项不存在无法回收的本体性风 险； 收账款债权东谈主出具的，首肯按期支付相应款项的电子化纪录，可通过到期收款、保                第 47 页 共 65 页 理等方式进行结算，具备相应的法律着力，预期信用风险主要取决于应收账款债务 东谈主的金钱信用景色。甘休本落实函回话出具之日，数字化应收账款债权证据不存在 逾期的情况； 故该部分应收款项以应收账款进行列报，收款方式的改革仅改革应收款项的里面列 报结构；数字化应收账款债权证据的结算周期与银行承兑汇票结算周期不存在较大 各异，故数字化应收账款债权证据的结算方式不会对公司应收款项及现款流形成不 利影响； 电板、储能电板的商场龙头企业，经营情况高超，公司在保持与计谋客户宁德时间 进行庸俗、深入调和的基础上不停开拓新的优质客户，营收界限和盈利才能不停提 升，毛利率仍处于行业较高水平，毛利额不绝加多，因此，对主要客户的收款方式 的变化以及毛利率下跌不会对公司经营产生要紧不利影响。               第 48 页 共 65 页    问题三    刊行东谈主本次召募资金拟用于山西尚太年产 20 万吨锂电板负极材料一体化分娩 花样，属于对现存家具的升级和扩产，同业业可比公司均在大幅扩产，毛利率水 平均存在大幅下跌。    请刊行东谈主补充评释：劝诱行业竞争情况、负极材料单价波动及趋势等情况， 进一步评释本次募投花样扩产界限的合感性，以及效益预测的准确性，并就负极 材料价钱变动对募投花样效益的影响进行测算分析；同期劝诱“反内卷”联系政 策要求等，评释公司产能大幅延伸是否存在较大的产能消化甚而多余风险。    请刊行东谈主劝诱行业产能变化和公司募投花样投产等成分补充走漏产能利用率、 负极材料单价波动对募投花样效益测算影响等的联系风险。    请保荐东谈主、司帐师核查并发标明确概念。    问题回话：    【刊行东谈主评释】    一、劝诱行业竞争情况、负极材料单价波动及趋势等情况，进一步评释本次 募投花样扩产界限的合感性    （一）行业及公司的扩产界限与下流锂电板厂商的扩产经营相匹配，本次募 投花样扩产界限具有合感性    连年来，负极材料及下流锂电板行业竞争固然较为热烈，但合座仍保持较快的 发展速率。2024 年及 2025 年 1-6 月，中国锂电板出货量分歧为 1,175GWh 和 776GWh， 同比增长 33%和 68%；我国负极材料出货量分歧为 208 万吨和 129 万吨，同比增 长 26%和 37%。公司下流锂电板厂商如宁德时间、国轩高科、蜂巢能源等亦公告 了不同程度的扩产运筹帷幄，为公司本次募投花样的扩产创造了商场空间。    从行业来看，2024 年中国锂电板出货量为 1,175GWh，负极材料出货量为 209 万吨。根据高工锂电的预测，2027 年中国锂电板出货量将达到 2,031GWh，相较 甘休 2025 年 6 月 30 日，同业业可比公司连年来负极材料一体化要点扩产花样包括 贝特瑞云南一期 20 万吨花样和印尼贝特瑞 16 万吨花样、璞泰来四川紫宸 20 万吨                       第 49 页 共 65 页 花样、杉杉股份眉山 20 万吨花样和云南 30 万吨花样，中科电气云南中科星城 10 万吨花样和阿曼 20 万吨花样（具体进程详见本题回话之“                            （二）同业业的扩产进程 呈现各异化，完工周期具有不笃信性，负极材料价钱因产能辘集开释而大幅下跌的 风险较小，本次募投花样扩产界限具有合感性”），加上公司本次募投花样的 20 万 吨产能和马来西亚 5 万吨产能，                瞎想约 161 万吨，行业总体扩产进程与下流相匹配。   从公司具体情况来看，甘休 2025 年 6 月 30 日，根据公开走漏信息，公司下流 主要客户的扩产情况如下：  公司                  主要在建花样                    新增产能 公司主要客户：        根据宁德时间《2025 年半年度讲述》，甘休 2025 年 6 月末，电 宁德时间                                            235GWh        池系统产能 345GWh，在建产能 235GWh，产能利用率 89.86%        芜湖国轩 20GWh 新能源电板基地花样                      20GWh        江苏国轩新能源科技有限公司                             20GWh 国轩高科   国轩新站年产 20GWh 能源电板花样                       20GWh        柳州国轩新增年产 10GWh 能源电板分娩基地花样（二期）             10GWh        国轩伊利诺伊州新能源公司电板厂修复花样                       40GWh        伊金霍洛旗远景能源智能电板产业园二期花样                      20GWh        远景能源沧州电板超等工场二期                            20GWh 远景能源        英国桑德兰工场二期                                 12GWh        法国杜埃的电板超等工场                               10GWh 蜂巢能源   蜂巢能源上饶基地（二期）                              20GWh  欣旺达   枣庄年产能 30GWh 能源电板、储能电板及配套花样（二期）            13GWh        年产 30GWh 能源与储能锂离子电板及系统花样                  30GWh 瑞浦兰钧        瑞浦赛克 20GWh 能源电板                           20GWh                     瞎想                          490GWh                对应负极材料需求                         87 万吨 注 1：以上数据为装假足统计，着手于下流锂电板企业的公司公告及近期其他公开云尔； 注 2：此处负极材料需求参考 2024 年中国锂电板出货量和负极材料出货量同比例进行测算。   由上表可见，公司下流锂电板厂商均具有不同程度的扩产经营，公司主要客户 扩产预测新增产能为 490GWh，对应负极材料需求 87 万吨，高于公司本次募投项                      第 50 页 共 65 页 目的 20 万吨产能和马来西亚 5 万吨产能，公司产能经营与修复进程合适下搭客户 的发展需求。   因此，下流锂电板行业与负极材料行业增速踏实，公司及行业合座的扩产界限 与下流扩产经营相匹配，本次募投花样扩产界限具有合感性。   （二）同业业的扩产虽幅度较大，但其产能开释为阶段性过程，可能越过多 年，负极材料价钱因产能辘集开释而大幅下跌的风险较小，本次募投花样扩产规 模具有合感性   同业业的扩产运筹帷幄，闲居依据下流锂电板厂商的产能经营朝上游传导形成的产 能预期制定的，但负极材料的扩产并非“即投即产”，产能开释具备“阶段性、跨 度长、动态疗养”的特征。同业业可比公司虽公告了较大幅度的扩产运筹帷幄，但产能 本质延伸的进程和节拍却呈现各异化，具体情况如下：                                 甘休 2023      甘休 2024    甘休 2025 年 6  公司称号    遑急负极材料在建工程花样                                 年末进程         年末进程        月末进程         四川眉山年产 20 万吨锂离子电板         负极材料一体化基地花样  杉杉股份         云南安适年产 30 万吨锂离子电板         负极材料一体化基地花样         四川紫宸一期修复花样                41.00%  璞泰来                                           47.00%        49.00%         四川紫宸二期修复花样                11.00%         云南贝特瑞年产 20 万吨锂电板负         极材料一体化花样（一期）         山西瑞君年产 10 万吨东谈主造石墨负  贝特瑞                              36.62%       55.55%        56.14%         极材料一体化分娩线花样（一期）         印尼贝特瑞年产 16 万吨新能源锂         电板负极材料一体化花样         云南中科星城厂房                  36.69%       49.57%        55.34%  中科电气   云南中科星城石墨化开荒               36.69%       60.00%        60.93%         云南中科星城负极开荒                13.16%       34.22%        60.96% 注：上述数据着手于同业业可比公司的《2023年年度讲述》《2024年年度讲述》及《2025年半 年度讲述》中负极材料业务的遑急在建工程花样；未走漏翔丰华的花样进程主要系其在建工程 花样的累计参加界限相对较低且未按照花样进行走漏。   由上表可见，同业业可比公司虽公告了不同程度的产能延伸经营，但其最终是 否修复及本质扩产速率存在各异。负极材料厂商会根据下流需求、产能利用率高、                      第 51 页 共 65 页 在手订单等成分对扩产花样的修复进程和产能开释进行动态疗养，产能扩建可能跨 越多年。   因此，同业业公司的产能延伸运筹帷幄，并不会在短期内使得负极材料供应才能大 幅提高，以致商场供需失衡，负极材料价钱因产能辘集开释而大幅下跌的风险较小。   （三）负极材料行业竞争呈现南北极分化，公司产能利用率与增速领跑行业， 在手订单充足，本次募投花样扩产界限具有合感性 导致行业处于竞争较为热烈的状态，行业合座出现南北极分化的趋势。部分新建企业 以及石墨化外协加工场商产能利用率不及，而头部东谈主造石墨负极材料厂商不绝保持 满负荷分娩的节拍，甚而加大外协加工采购的界限。反之，中小企业因无法承受成 本压力和时间门槛，沦为代加工场或停工停产，甚而渐渐退出商场。   根据高工锂电数据闪现，2025 年上半年，我国负极材料行业产能利用率为 72%， 相较于 2023 年平均产能利用率不及 50%，商场供需结构已有所回暖。讲述期内， 行业主要负极材料企业的产能利用率情况如下：  公司称号     2025 年 1-6 月      2024 年度       2023 年度      2022 年度  贝特瑞             未走漏             90.41%       78.93%      103.80%  中科电气           106.72%          95.66%       76.24%      109.29%  翔丰华             87.72%          83.43%       82.69%      109.78%  刊行东谈主           107.10%         127.35%        81.19%      106.53% 注：杉杉股份、璞泰来未走漏产能利用率情况。   讲述期内，公司负极材料产能利用率为 106.53%、81.19%、127.35%和 107.10%， 产能利用率处于行业起始水平。受益于“快充”类家具的商场需求拉动，讲述期内， 公司如期鼓舞了北苏总部、山西三期及北苏二期花样的修复和投产，公司过往花样 的新增产能均已得到有用消化，公司本次募投花样扩产界限具有合感性。   甘休 2025 年 8 月，公司在手订单充足，预测 2025 年内销售数目、销售金额均 将不绝加多。公司不绝满负荷分娩，通过给与合理化分娩调理、工艺优化、开荒升 级等步骤，提高分娩后果，以赋闲客户需求，甚而由于产能不及，进行了一定例模                           第 52 页 共 65 页 的外协加工采购。公司较大界限的委外加工采购，侧面反馈了公司下流销售情况良 好，现存产能利用率处于饱和状态，部单干序存在产能紧缺的情形。   因此，公司现存产能已已毕满负荷运转，过往花样的新增产能已得到有用消化， 在手订单充足，本次募投花样产能经营具有合感性。   （四）快充、长轮回储能等各异化家具需求茂盛，成为负极材料企业扩产的 中枢复旧，本次募投花样扩产界限具有合感性   连年来，跟着锂电板界限的时间不停冲破，高快充倍率、高能量密度成为负极 材料发展的主流标的。以能源电板商场为例，现存传统锂电板能量密度正渐渐接近 其表面上限，为进一步贬责续航急躁问题，以“快充”“超充”为代表的新一代电 池的时间创新正加快鼓舞，与之对应负极材料对于“快充”性能的需求不停高潮。 根据高工锂电的数据，负极材料行业快充倍率（4C）家具的行业渗入率已冲破 15%， “快充”“超充”类负极材料的出货量和商场需求不停高潮。 极材料的增量需求带来的商场机遇，着力推动联系家具的迭代升级和开发应用，负 极材料出货量显耀高潮。2023 年以来，同业业可比公司的出货量变动情况如下：                                                                单元：万吨  公司称号   2023 年度     2024 年度          增长率       2025 年 1-6 月   占上一年比例  璞泰来         15.5        13.2        -14.81%            7.0      52.91%  翔丰华          6.2         6.9        11.13%               -           -  贝特瑞         36.2        43.8        20.97%            26.0      59.39%  杉杉股份        26.4        34.0        28.44%            20.0      58.90%  中科电气        14.1        22.4        58.50%            15.7      70.18%  刊行东谈主         14.1        21.7        53.65%            14.1      65.26% 注：上述出货量着手于公司年度讲述、半年度讲述及 EVTank。 及新式储能末端的新一代负极材料商场渗入率快速高潮，合座分娩和销售界限不绝 快速加多，负极材料销量为 21.65 万吨和 14.12 万吨，同比增长 54%和 68%，而负 极行业平均发展增速仅为 26%和 37%，公司发展增速远高于行业平均增速。公司                        第 53 页 共 65 页  新家具和新时间为公司带来远超行业平均增速的业务空间和事迹增长。    在行业处于竞争较为热烈的布景下，上述各异化家具增长速率较为杰出，且随  着对应商场需求的不绝扩大，供需出现紧均衡的迹象。根据鑫椤资讯预测，2025、  质化”普通负极材料家具具有较高的利润空间，且在销售数目高速加多的情况下，  有用地减缓了商场竞争导致负极材料均价下跌对公司合座盈利水平的负面影响，本  次募投花样扩产界限具有合感性。    （五）时间工艺的迭代升级是保管家具竞争力的要道，扩产花样亦是已毕技  术和工艺更动的有用方式，本次募投花样扩产界限具有合感性    公司时间和工艺上风在负极材料家具更新迭代的布景下，领路了更为杰出的作  用。新一代负极材料家具质能抽象性、一致性要求杰出，对负极材料企业的加工能  力要求极高，容错空间不绝收窄。    公司需要不停进行中枢装备和工艺研发，在不影响现存分娩经营的条件下，大  胆进行时间和工艺更动，淘汰改造相对逾期的开荒，因此公司需要不绝性进行扩建  或者时间改造，以已毕工艺和装备的迭代升级，才能对家具进行多线索、抽象性地  深入商议，紧跟甚而始创行业时间发展的标的，把执行业的发展契机，不停已毕超  行业的发展速率，因此本次募投花样扩产界限具有合感性。    要而言之，下流锂电板行业与负极材料行业增速踏实，公司及行业合座的扩产  运筹帷幄与下流电板厂商扩产需求相匹配，且同业业扩产的产能开释为阶段性过程，可  能越过多年，负极材料价钱因产能辘集开释而大幅下跌的风险较小；现时公司产能  利用饱和，过往花样的新增产能已得到有用消化，在手订单充足，快充、长轮回储  能等各异化家具需求茂盛，且扩产花样亦是已毕时间和工艺更动的有用方式，因此  本次募投花样扩产界限具有合感性。    二、本次效益预测具有准确性    讲述期内，负极材料的单价变动情况如下：      花样       2025 年 1-6 月      2024 年度     2023 年度     2022 年度 销售均价（万元/吨）              2.20         2.17        2.65        3.92                     第 54 页 共 65 页       花样         2025 年 1-6 月      2024 年度       2023 年度     2022 年度 销售均价变动幅度                 1.00%         -18.01%     -32.33%             /    自 2023 年起负极材料行业竞争加重，公司负极材料价钱呈现较大的跌幅；2024  年至 2025 年 6 月，公司负极材料价钱渐渐趋于踏实。2025 年 1-6 月，公司负极材  料平均销售单价较 2024 年小幅增长。    公司本次募投花样投产家具预测单价主要系基于 2024 年 12 月，公司参考公司  同类家具销售单价及订单价钱、下流商场客户需求等成分，劝诱联系家具在手或意  向订单价钱进行合理预估。  有准确性    除当年未批量销售的家具外，2025 年 1-6 月的家具价钱与预测家具单价各异  率较小，预测价钱与 2025 年 1-6 月价钱不存在要紧各异。因此，本次效益预测具  有一定的合感性和准确性，但对于募投花样效益预测来说，不仅需洽商家具端的价  格波动情况，还需要洽商相应成本端的传递情况，给与家具的毛利率/单吨毛利来  预计募投效益预测准确性更为合理。。  目效益预测具有准确性    由于上游原材料价钱波动较大，本次募投花样的毛利率测算充分洽商了将来上  游原材料的商场情况，洽商到 2025 岁首原材料商场可能加价的预期，进行严慎性  预测。2025 年 1-6 月，除部分家具毛利率略低于本次募投的测算毛利率外，本次  募投触及的其余家具 2025 年 1-6 月平均毛利率均高于测算毛利率，毛利率的测算  具有严慎性和准确性。    综上，2024 年至 2025 年 6 月公司负极材料价钱渐渐趋于踏实，效益预测的产  品价钱与 2025 年 1-6 月价钱不存在要紧各异，家具毛利率基本低于 2025 年 1-6 月  平均毛利率，本次效益预测具有准确性。    三、产能利用率、负极材料价钱变动对募投花样效益的影响    （一）产能利用率的明锐性分析                        第 55 页 共 65 页   假定本次募投花样产能利用率分歧为 100%、90%及 80%，联系明锐性测试如 下：                                         单元：万元            花样                      金额 假定稳按期产能利用率为 100%          营业收入                           548,200.00          营业成本                           410,167.22            毛利                           138,032.78           净利润                            82,346.42 假定稳按期产能利用率为 90%          营业收入                           493,380.00          营业成本                           388,124.12            毛利                           105,255.88           净利润                            57,763.74 假定稳按期产能利用率为 80%          营业收入                           438,560.00          营业成本                           366,081.03            毛利                            72,478.97           净利润                            33,181.06   根据测算，若产能利用率为 66.20%且其他条件不变的情况下，稳按期净利润 达到盈亏均衡点。   （二）负极材料价钱的明锐性分析   假定本次募投花样负极材料价钱分歧为现存预测价钱的 100%、90%及 80%， 联系明锐性测试如下：                                         单元：万元            花样                      金额 假定负极材料价钱与预测价钱一致          营业收入                           548,200.00          营业成本                           410,167.22            毛利                           138,032.78                    第 56 页 共 65 页          净利润                         82,346.42 假定负极材料价钱较预测价钱下跌 10%          营业收入                       495,860.00          营业成本                       410,167.22            毛利                        85,692.78          净利润                         45,514.83 假定负极材料价钱较预测价钱下跌 20%          营业收入                       443,520.00          营业成本                       410,167.22            毛利                        33,352.78          净利润                          8,683.23 注：上述明锐性分析假定公司实足形成价钱传导机制，销售端价钱下跌实足无法传导至成本端。   根据测算，若销售价钱陆续下跌 22.36%且成本不变的情况下，稳按期净利润 达到盈亏均衡点。   因此，本次募投花样效益测算对家具单元价钱、产能利用率等参数进行了合理 臆测。若本次募投花样在经营过程中出现产能利用率不及，或者竞争加重或需求减 弱导致负极材料家具价钱下行，              则募投花样最终已毕的投资效益可能与公司预估存 在差距，预期收益可能无法已毕，公司已在召募评释书联系章节完善了联系风险提 示。   四、劝诱“反内卷”联系政策要求等，评释公司产能大幅延伸是否存在较大 的产能消化甚而多余风险   （一）本次募投花样家具聚焦高性能、高质料的新家具，诈欺新时间和新工 艺，合适“反内卷”政策倡导“减少单纯扩产”“发展新质分娩力”的宗旨   为促进经济高质料发展，自 2024 年起我国系统性地推出了一系列“反内卷” 政策，旨在治理低质料、同质化的过度无序竞争，指令商场从“价钱战”转向“价 值战”。                   第 57 页 共 65 页 化行业自律，防范‘内卷式’恶性竞争”。2025 年 6 月，国度商场监督管制总局发 布的《抽象整治“内卷式”竞争珍视公谈竞争商场程序》，指出一些行业和界限陷 入“内卷式”竞争恶性轮回，企业创新濒临瓶颈，不仅导致资源挥霍、后果低下第 问题，更不利于产业结构优化升级，与发展新质分娩力的要求以火去蛾中，需要领路 质料、模范复旧作用引颈产业优化升级。制校正光伏、电板、新能源汽车等界限国 家模范，围绕产业链要道家具制定分级分类模范，推动辩论保举性国度模范转为强 制性国度模范。2025 年 7 月，中国共产党主要表面刊物《求是》杂志刊文《真切 封闭和抽象整治“内卷式”竞争》，著述指出，与当年恶性竞争主要辘集在钢铁、 水泥、轻工家具等传统产业不同，光伏、锂电板、新能源汽车、电商平台等新兴行 业也深陷其中。   “反内卷”联系政策对负极材料行业的影响主要有两方面：一是通过强化对技 术创新的饱读舞与指令，推动企业加大高附加值家具研发参加，以家具竞争力提高筑 牢高质料发展根基；二所以“资源向高效优质企业会聚”为导向，加快淘汰高成本、 低后果的逾期产能，优化行业结构。因此，“反内卷”不错推动负极材料行业解脱 无序的价钱竞争，已毕以时间驱动的高质料发展。 联系要求   跟着新能源汽车、储能等行业的高速发展，高附加值、高性能负极材料家具的 需求不停加多。本次募投花样触及家具主要应用于能源电板和储能电板界限，在参 数及特色上具有较为显明的“各异化”特征，合适“高附加值、高性能”的要求。 针对能源电板界限，跟着新能源车企对“快充”“超充”性能要求不停提高，本次 募投花样触及的部分家具在具有高倍摧残能的同期，兼顾容量性能；针对储能系统 不停追求电板的长轮回寿命、高能量密度的发展趋势，本次募投花样触及的部分产 品，在比容量、倍摧残能、轮回次数、初次库伦后果等目的均具有较为杰出的发达。   “反内卷”政策旨在指令行业从低水平价钱竞争转向时间驱动的高质料发展。 本次募投花样触及的家具具有显明的各异化特征，属于高附加值、高性能的负极材 料家具。                 第 58 页 共 65 页   能源电板界限，公司研发的高倍率快充负极材料在保持较高容量的条件下，实 现 4C 倍摧残能的冲破，较普通能源负极已毕充电后果的越过式提高，较通例能源 负极显耀延长锂电板的寿命周期，深度匹配宁德时间等头部客户超快充电板时间迭 代需求。该类新一代负极材料家具主要应用于具有快充性能的新能源“高端”车型， 解脱“廉价低质”的同质化竞争，商场渗入率不停高潮。   储能电板界限，公司长轮回、高能量密度的负极材料，在倍摧残能有所提高的 条件下，较普通储能负极轮回次数已毕根人道提高，延长了电板寿命，缩小单元储 能成本。该类新一代负极材料家具主要应用于高端/新式储能系统，契合《新式储 能制造业高质料发展行动有运筹帷幄》中“发展高附加值辅材家具”的政策导向，出货量 不停提高。 行业低效逾期产能出清、转向时间驱动高质料发展的中枢导向   本次募投花样给与了新时间和新工艺，契合“反内卷”政策推动“行业低效落 后产能出清、转向时间驱动高质料发展”的中枢导向，通过时间迭代进行产业升级， 淘汰低端产能。   一方面，公司针对现存产线的工艺瓶颈与时间短板已毕冲破，通过优化负极材 料的颗粒面孔适度、包覆工艺均匀性等中枢设施，显耀提高家具的倍摧残能、轮回 次数等要道参数，收效开发出适配超快充能源电板、高端储能电板等场景的高性能 家具，上述家具能精确匹配下流主要客户的时间升级需求，构筑了庞杂时间壁垒， 而行业内依赖传统工艺、仅能分娩低性能同质化家具的中小产能，则无法赋闲高端 商场的时间要乞降家具质质目的。另一方面，公司通过提高分娩工艺，推动自动化、 智能化分娩，优化能耗管控时间等方式，在保证家具质能和提高分娩后果的同期， 缩小分娩成本。这种“降本”源于时间升级而非廉价推销，合适“反内卷”政策“淘 汰逾期产能、提拔优质企业”的联系宗旨。   因此，本次募投花样聚焦高性能、高质料的新家具，诈欺新时间和新工艺，系 刊行东谈主在家具、工艺实时间方面进行的全面升级与拓展，并非就同种家具基于调换 工艺、单纯“量”方面的加多产能，合适“反内卷”政策的联系要求，合适国度产                第 59 页 共 65 页 业政策导向。   （二）本次募投花样因产能大幅延伸导致无法消化甚而多余的风险较小   锂电板联系产业更新换代需求还是成为商场主流，下流家具更新迭代驱动新一 代负极材料家具的需求快速增长。本次募投花样触及的家具主要应用于能源电板和 储能电板界限。能源电板界限，本次募投花样触及家具通过包覆工艺及名义改性等 时间，大幅提高包覆均一性，为高能量密度与快充兼具的家具构筑了庞杂时间壁垒； 储能电板界限，公司开发的新家具不错在保险长轮回寿命的同期救济高能量密度， 为储能系统的高效实施加多了保险。2024 年以来，公司已毕了适用于“快充”                                     “超 充”的新一代能源电板以及新式储能末端的新一代负极材料家具的批量出货，上述 具有“各异化”本性的家具，具有较强的家具竞争力和广泛的商场空间。   甘休 2025 年 8 月，公司在手订单充足，预测 2025 年内销售数目、销售金额均 将不绝加多。公司不绝满负荷分娩，通过给与合理化分娩调理、工艺优化、开荒升 级等步骤，提高分娩后果，以赋闲客户需求，甚而由于产能不及，进行了一定例模 的外协加工采购。公司较大界限的委外加工采购，侧面反馈了公司下流销售情况良 好，现存产能利用率处于饱和状态，部单干序存在产能紧缺的情形，本次募投花样 产能无法消化甚而多余风险较小。   公司凭借高超的家具及工作质料赢得了繁密客户的认同，已进入宁德时间、远 景能源、国轩高科、蜂巢能源、瑞浦兰钧、欣旺达等知名锂电板厂商的供应链。公 司深入商议前沿的商场信息，了解末端商场对锂电板的各异化需求，并积极与上述 客户交流、开展调和开发，不停深化调和，向其提供具有针对性的负极材料家具， 提高客户对公司家具的焕发度，竖立了踏实、密切的调和关系。与此同期，公司亦 在不绝开拓新客户和新商场，要点开发与下流新能源汽车和储能末端开展庸俗调和 的国内锂电板厂商和国外优质客户，为将来进一步增长提供空间。   公司下搭客户具有不同程度的扩产经营，具体详见本题回话之“一、（一）行 业及公司的扩产界限与下流锂电板厂商的扩产经营相匹配，本次募投花样扩产界限                   第 60 页 共 65 页 具有合感性”。公司联系扩产花样为响应下搭客户需求而建，公司产能经营与修复 进程与客户需求较为一致，匹配下流商场的发展需求。    踏实的客户关系，下搭客户增量的需求，为将来产能消化和收入的增长提供了 可不绝的保险，本次募投花样产能无法消化甚而多余风险较小。    根据高工锂电的数据，2022 年至 2024 年，中国负极材料及下流锂电板出货量 的复合增长率为 33.6%和 23.2%，负极材料行业和下流锂离子电板行业的发展速率 合座仍保持较快的增长速率。从中经久来看，基于锂电板产业的快速发展出路，新 能源汽车能源电板、储能电板等家具质能的不绝提高和相应家具迭代、时间迭代的 需求，以及应用场景的快速训练，负极材料行业仍具备快速增长的商场空间。根据 高工锂电的预测，2025 年中国负极材料出货量将超 260 万吨，同比增长 25%以上，    公司本次募投花样的实施，具有高超的商场基础。负极材料商场界限的踏实发 展为公司将来消化新增产能提供有用保险，本次募投花样产能无法消化甚而多余风 险较小。    要而言之，本次募投花样家具聚焦高性能、高质料的新家具，诈欺新时间和新 工艺，系刊行东谈主在家具、工艺实时间方面进行的全面升级与拓展，并非就同种家具 基于调换工艺、单纯“量”方面的加多产能，合适“反内卷”政策的联系要求；本 次募投花样家具具有家具竞争力，商场空间大，在手订单充足，公司与主要客户合 作关系踏实，本次募投扩产与下搭客户扩产运筹帷幄相匹配，且行业合座的发展趋势良 好，为公司将来消化新增产能提供有用保险，本次募投花样产能无法消化甚而多余 风险较小。    【刊行东谈主补充走漏】    请刊行东谈主劝诱行业产能变化和公司募投花样投产等成分补充走漏产能利用率、 负极材料单价波动对募投花样效益测算影响等的联系风险。    【回话】                     第 61 页 共 65 页   刊行东谈主已在更新后的召募评释书 “                  （一）召募资金投资花样风险”中修改了“1、 募投花样效益无法已毕的风险”，具体如下：   “1、募投花样效益无法已毕的风险   公司召募资金投资花样“年产 20 万吨锂电板负极材料一体化花样”达产后，将 新增 20 万吨锂电板负极材料产能，以应付下流锂离子能源电板家具产能延伸和储 能电板需求扩大的发展趋势。公司现时产能利用率较高，商场需求较为茂盛，本次 募投花样达产带来的产能增长具备相应的商场空间。本次募投花样效益测算抽象考 虑了商场供需、行业趋势等成分，对家具单元价钱、产能利用率等参数进行了合理 臆测。要是经济环境和商场供求景色发生要紧不利变化，导致花样实施及后期经营 的过程中出现产能利用率不及，              或者竞争加重或需求舒缓导致负极材料家具价钱下 行，或扩产家具不成赋闲下流家具和时间的发展需求从而导致新增产能无法实足消 化，从而影响本次募投花样的毛利率、里面收益率等效益目的，则募投花样最终实 现的投资效益可能与公司预估存在差距，公司将濒临预期收益无法已毕、投资答复 率下跌以及分娩时势、开荒及东谈主员闲置的风险。”   【中介机构核查】   请保荐东谈主、司帐师、刊行东谈主讼师核查并发标明确概念。   【回话】   一、核查范例   司帐师施行了以下核查范例： 行业可比公司的《2023 年年度讲述》                   《2024 年年度讲述》和《2025 年半年度讲述》， 取得负极材料业务的要紧在建工程进程情况；查验公司讲述期内产销率、产能利用 率和产销率情况； 对比本次募投花样的触及家具的效益测算数据与讲述期内公司的销售单价及毛利                   第 62 页 共 65 页 率情况； 材料价钱等目的进行明锐性分析；                             《锂离子电板行业 表率条件（2024 年本）》等文献，了解针对负极材料行业制定的国度模范或带领意 见；查阅刊行东谈主募投花样触及的家具具体规格、时间参数、开荒清单等方面的联系 云尔，分析归纳本次募投花样在新家具、新工艺和新开荒的应用情况；查验公司报 告期内产销率、产能利用率和产销率情况；取得 2025 年 9 月公司托福加工设施的 排产运筹帷幄，统计主要工序的托福加工界限；取得公司主要客户的需求预测及在手订 单，核实公司主要负极材料家具的销售预测和在手订单情况；访谈公司高管，了解 公司对于新增产能的产能消化步骤。   二、核查论断   经核查，司帐师合计： 下流电板厂商扩产需求相匹配，且同业业扩产的产能开释为阶段性过程，可能越过 多年，负极材料价钱因产能辘集开释而大幅下跌的风险较小；现时公司产能利用饱 和，过往花样的新增产能已得到有用消化，在手订单充足，快充、长轮回储能等差 异化家具需求茂盛，且扩产花样亦是已毕时间和工艺更动的有用方式，因此本次募 投花样扩产界限具有合感性； 品价钱与 2025 年 1-6 月价钱不存在要紧各异，家具毛利率基本低于 2025 年 1-6 月 平均毛利率，本次效益预测具有准确性； 计，测算并评释了产能利用率、负极材料价钱变动对募投花样效益的影响。若本次 募投花样在经营过程中出现产能利用率不及，或者竞争加重或需求舒缓导致负极材 料家具价钱下行，则募投花样最终已毕的投资效益可能与公司预估存在差距，预期 收益可能无法已毕，公司已在召募评释书联系章节完善了联系风险辅导；                     第 63 页 共 65 页 系刊行东谈主在家具、工艺实时间方面进行的全面升级与拓展，并非就同种家具基于相 同工艺、单纯“量”方面的加多产能，合适“反内卷”政策的联系要求；本次募投 花样家具具有家具竞争力，商场空间大，在手订单充足，公司与主要客户调和关系 踏实，本次募投扩产与下搭客户扩产运筹帷幄相匹配，且行业合座的发展趋势高超，为 公司将来消化新增产能提供有用保险，本次募投花样产能无法消化甚而多余风险较 小。               第 64 页 共 65 页 （此页无正文，为《对于石家庄尚太科技股份有限公司请求向不特定对象刊行可转 换公司债券的审核中情概念落实函辩论财务问题回话的专项评释》的署名盖印页）   中汇司帐师事务所(出奇普通合资)         中国注册司帐师：       中国·杭州                中国注册司帐师：                            讲述日历：2025年10月22日                第 65 页 共 65 页 第 66 页 共 65 页 第 67 页 共 65 页 第 68 页 共 65 页 第 69 页 共 65 页